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金湘军任天津自贸区管委会主任

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原标题:天津资金面不乐观,天津四季度波动加大?险资:市场主线没变,这里可能有长期机会今年的最后几个月,海外疫情再度发酵,美国大选进入最后冲刺,国内经济持续修复,四季度流动性面临回归。这些因素对市场的影响,保险机构怎么看?券商中国记者从几家保险机构了解到,保险机构整体认为四季度资金面不会乐观,在从“流动性和基本面共同驱动”转向“基本面驱动”的过程中,对估值应该更加谨慎。不过,市场主线没有变,在产业升级和龙头集中的过程中,市场机会仍然存在,关注景气度回升的行业。也有保险机构认为,港股在当下有了长期配置的机会。年末不确定性大一位保险机构权益投资总监对记者表示,相比今年前三季度,四季度的不确定性最大。一方面,美国大选的结果对中美关系影响深远,令A股面临不确定性;另一方面,今年前三季度一些板块已经累积了较大的涨幅,有内在调整的需求。此外,中国经济复苏后,相关刺激政策寻求逐步退出,也会影响到A股市场表现。接下来的几个月,该机构将密切关注相关因素对权益市场的影响。这也在几家大型保险机构的内部投资报告中提及,但视角有所不同。某大型保险资产管理机构内部观点认为,随着拜登大选领先优势的不断拉大,国内外市场均开始反映拜登胜选预期。拜登胜选带来的中美缓和预期带动人民币汇率大涨,离岸人民币汇率升破6.7。该机构认为,美国大选和中美关系两年多的反反复复,市场对其反应基本钝化。不过市场整体流动性难以继续大幅宽松。展望后市,预期在产业升级和龙头集中的过程中,市场超额收益的机会将持续存在,结构上建议景气度复苏产业和成长方向均衡配置。9月以来市场出现的调整,引发部分投资者的担忧。有机构提到,近期备受关注的市场政策,包括对杠杆资金、趋势资金的干预,以及对上市公司实施分类监管的细则落地,表面上看,口吻上是负向变化,但结合创业板注册制的背景,这是为了长期制度建设的顺利推进,旨在维护市场长期健康运转,对公司实施差异化的分类监管更类似一种为直接退市的铺垫。政府着眼长期改革的态度,以及提升A股市场重要性的战略定位均未发生改变,资本市场政策方面短期略有压力但长期偏正面。资金面不乐观泰康资产认为,流动性方面,实体经济流动性维持宽裕,社融表现继续向好,M1增速从6.9%升至8%,企业活性向好;往后看,实体融资需求旺盛,但政策支持力度可能阶段性见顶,社融增速不排除出现高位震荡的可能。资金供需方面,场内资金需求仍处于历史高位,资金供给主要靠公募基金发行支撑,但公募募资规模出现下降,陆港通、两融等资金供给不足,居民入市指标回落但仍在高位。场际方面,居民资金入市指标相对回落,但仍属历史偏高位置,居民入市积极性仍在。展望后期,融资需求高的情况仍将延续,一些规模大的IPO项目也会陆续发出。资金供给方面主要跟踪公募发行能否维持住,另外北上资金的动向将是影响资金供给的最大变量。该机构认为,资金供需情况仍不乐观,需密切关注资金供给情况。关注景气度提升的行业展望后期,景气度有望扩散至前期表现较弱的制造业投资、消费、聚集性服务业。“特别是制造业投资周期有望开启,经济复苏具有延续性。”泰康资产表示。泰康资产认为,虽然近期出现调整,但支撑今年3月以来市场反弹的两大动力——基本面改善和流动性宽松并没有出现根本转向。基本面上,除个别公司受到事件冲击外,整体依然健康,地产、汽车、材料、工程机械等顺周期行业改善也符合甚至略好于预期,这是市场的重要支撑。另一方面,流动性边际收紧虽然是经济复苏途中必须经历的过程,但确实对股票估值进一步抬升产生了抑制。相对于估值提升,基本面的改善速度是持续但温和的,对市场的推动没有那么激烈,这使得从中长期来看,A股市场仍然具备较好表现的基础,只是短期上涨速度放缓。泰康资产认为,鉴于经济整体恢复良好,在市场“从流动性和基本面共同驱动到基本面驱动”的切换过程中,建议对估值有更谨慎的要求,从基本面自身和性价比角度“再平衡”不同标的的性价比。港股迎来长期配置性价比?某家大型保险机构在内部研究报告中看好当前阶段的港股,认为港股的长期配置性价比已经凸显。其逻辑是,一方面,恒生AH溢价指数已至历史高点,有望继续吸引南下资金的流入;另一方面,港股估值已处于相对低位,美国10年国债收益率已创新低,美元走弱人民币走强预期下,有利于吸引海外资金投资于港股。不过,该机构也提示,虽然长期具有配置价值,但临近美国大选,短期对港股市场维持谨慎乐观。整体看,多家保险机构认为,股票在当前大类资产配置中具有相对优势。自贸主任

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原标题 “三道红线”下房地产的 15 个预判来源 华泰证券融资新政打破行业路径依赖,天津估值体系有望重塑2020 年 8 月多部委联合推动房地产融资长效机制,天津我们认为是改变行业发展路径的重大里程碑,将打破房企通过高杠杆谋求扩张的路径依赖。未来行业真实集中度将趋于提升,融资成本将整体下降。具备更健康财务杠杆、无息杠杆、多元化资产和产业链话语权的企业将具备更强的竞争优势,房地产板块的估值体系也有望借此重塑。重点推荐万科 A、金地集团、中南建设、中交地产、华发股份、招商积余、新大正、大悦城。我国地产融资政策历史:地产融资长效机制是如何炼成的?过去近 30 年伴随我国经济和房地产业发展,相关融资比重也不断创新高,商业房地产贷款余额占金融机构各项贷款余额在 2019 年达到 29%,如果算上影子银行等占比预计更高。2016 年后我国房地产融资监管政策从周期性、一刀切开始转向长效机制、精细化管理。2020 年 8 月的“三道红线”房地产融资长效机制将助推监管“市场化、规则化、透明化”,完成融资长效机制的闭环。重点房企的扩张历程与新政应对:从追逐规模和 ROE 到潜心内功有息负债扩张的核心影响在于:1)强化规模为王导向,直接决定房企未来可售货值弹性;2)撬动项目 IRR 上行,权益乘数过去是 ROE 的主要支撑力量。我们认为此次融资新机制将自上而下打破房企通过高杠杆谋求扩张的路径依赖,也为行业的新格局打开篇章。企业也将从几个方面应对谋求改善:1)控制拿地额;2)加快开工;3)加快竣工;4)重视项目并表权; 5)适当降低并表项目权益;6)推动资产价值重估;7)加大产业链融资。融资新机制的影响预判:从熨平“行业周期”到熨平“企业周期” 1、行业集中度将趋于提升;2、行业融资成本有望整体下降;3、财务较优房企有望享受更多融资红利;4、企业更加重视无息杠杆的运用;5、土地市场竞争格局优化,助推拿地质量提升,利润率改善;6、财务更优房企ROE 较行业更具韧性;7、企业权益比长期有望回升;8、长线资金合作将增多;9、更积极探索多元化业务转型与重估;10、强化头部房企在产业链领域话语权;11、行业拿地增速趋缓,投资增速承压;12、近两年开工保持积极,竣工稳步复苏;13、核心城市房价仍具备支撑;14、部分低能级城市存在挖掘空间;15、从追求爆发到追求永续,板块估值体系有望重塑。从追求爆发到追求永续,房企估值体系将重塑我们预判此次房企融资新机制将有望重塑板块估值体系,优质房企的稳健发展价值将得以重新审视。重点推荐:未来有望受益于融资优势,在多元化领域拥有前瞻布局的龙头房企:万科 A、金地集团等;目前杠杆较高但未来有望改善,且在土地储备或者周转能力上拥有优势的房企:中南建设、中交地产、华发股份等;融资新机制将助推房企探索多元化赛道,继续看好存量资产价值重估的房企:招商积余、新大正、大悦城等。风险提示:疫情发展不确定,政策、行业下行风险,部分房企经营风险。自贸主任

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作者:新闻简讯
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