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港股风云 | 恒指周K线“四连阳” 机构:蝴蝶蚂蚁集团上市冻资影响浮现来源:蝴蝶每经牛眼原创 每经记者近期港股市场一直呈现出小幅稳定上涨的态势,在过去四周已经出现了周K线四连阳的形态。本周恒生指数继续上涨,上涨幅度达到了2.18%,报收于24918.78点,已经再次逼近了25000点大关。第一上海证券本周指出,目前港股仍处于阶段性稳好状态局面,下周重大会议召开以及蚂蚁集团的申购,这是市场的聚焦点。然而,在未见有其他更多的指数权重股接力跟上的情况下,估计大盘短期动力没有进一步增强放大。值得注意的是,港元两周HIBOR 拆息开始拉升了,显示短期资金面紧张情况开始浮现,估计是受到资金开始预留认购蚂蚁集团的原因所影响,相信未来一周蚂蚁冻资的反应影响将会逐步出现,对于港股盘面会构成冲击。盘面上,阿里巴巴-SW仍能保持领涨强势,尤其是市场传出蚂蚁集团的上市估值又再出现提升时,阿里巴巴-SW本周就在盘中创下了303.8港元的新高。而其他权重指数股能否跟上,依然是对大盘后续表现的观察重点。另一方面,内银股继续成为护盘主力。情况显示内银股并非处于全面整体升势,H股部份的走强可能更多是受到港股内部资金的阶段性配置所影响,而内银股的三季报将于月底公布,宜多加注视。本周优秀研报推介国信证券(香港):短期可着眼部署十四五规划概念股国信证券指出,“距离十月完结还剩下一星期,重要会议更在下周举行。我们认为以国内大循环为主体、国内国际双循环的十四五规划重点培育行业将成为港股中长期主要投资板块。目前,我们认为市场已开始猜测规划中扶助行业,上周港股通南下大量资金 ,反映资金已开始流入港股作部署。我们总结此前中央对经济发展方向及各项政策,我们推断以下行业或将受惠十四五规划,包括:科技、半导体、5G、大数据及云业务、新能源汽车、体育服装、战略金属和粮食。”国信证券(香港):比亚迪股份上修盈利预期,增长势头相当良好该券商指出,比亚迪股份近日发布2020年前三季业绩预告修正公告。公告内容显示,公司将2020年前三季业绩预期由此前的盈利28亿~30亿元人民币(下同),同比增长77.9%~90.6%,上修为盈利34亿~36亿元,同比增长116%~129%。公司上修业绩预期的主要理由在于:在新上市的旗舰轿车“汉”以及改款旗舰 SUV“唐”的带动下,新能源车销量快速触底反弹;手机部件及组装业务规模进一步扩大,运营效率提高,盈利能力进一步提升。按照以上业绩预期,公司2020年三季度单季盈利将录得17.4亿~19.4亿元,这将创下公司单季盈利的历史新高!同时该券商指出,比亚迪股份港股股价于2020年10月12日收盘价129港元,对应PB约5.3倍。鉴于公司核心业务之新能源汽车、手机部件及组装目前均呈现全面向好趋势,而且动力电池(主要是刀片电池)、芯片等业务未来增长空间相当广阔,未来盈利持续增长之潜力相当大,维持买入评级。一周港股港股一周大事:1、本周,蚂蚁科技集团股份有限公司通过了港交所聆讯,在上市的道路上更进一步。2、彩虹新能源董事会本周宣布,借光伏行业景气度持续向好的契机,为优化公司资本结构,打造境内外融资平台,更好地实施公司发展规划,实现公司收益及股东回报的可持续性增长,董事会经审议批准授权公司管理层启动建议首次公开发行A股的相关工作。下周港股大事早知道:1、10月27日,汇丰控股将发布第三季度业绩。2、10月28日,ASM太平洋、百威亚太将发布业绩情况。3、10月30日,申万宏源将发布季度业绩。港股通标题一周涨跌幅榜:复苏新阶段,结吊动能如何切换 | 国君周知来源:结吊国泰君安证券研究复苏换挡上周全球资本向风险资产倾斜,交易端显示出全球复苏的预期正在升温,中国A股市场交易结构边际改善,活跃度提升。在此背景下,国泰君安宏观团队从经济基本面上分析了当前国内经济复苏已走向需求自主修复的新阶段,并从动能切换的深层原因、当前特征和复苏新阶段的投资布局等方面进行了深入探讨。首先从市场表现来看,国泰君安策略团队从内外部的宽松预期、市场利率与权益流动性三个方面进行了比较分析,整体看到交易复苏的预期正在升温,美联储扩大流动性支持后,流动性压力被迅速缓释;国内方面,节后随着货币需求的回落,央行也在同步调整流动性投放的节奏和结构,市场利率水平继续迎来小幅上升。▼交易全球复苏新兴市场资本流入开始修复数据来源:EPFR,国泰君安证券研究其次,经济基本面上,国泰君安宏观团队判断经济复苏的逻辑在经历了复工复产拉动、政策支撑的投资发力后,当前正步入第三阶段,内外共振、动能切换是其核心特征。而动能切换的原因来自三个方面:一是投资边际上行动力有限,服务业和消费的显著改善是经济增长回归潜在增速的关键一环。二是疫情管制措施不断减弱,促进线下消费行为的常态化。三是居民与企业收入回升,将引发需求内生修复和消费信心的改善。与此同时,海外供给替代逻辑和消费需求修复共振,也将带动国内相关消费行业的景气度上行。▼复苏逻辑迈向第三阶段内生性需求修复成为主力资料来源:Wind、CEIC、国泰君安证券研究再次,在后续消费修复进程中,国泰君安宏观团队三个角度认为可选消费将成为复苏逻辑新阶段的璀璨明珠:一是修复空间角度,宏观团队认为必选消费将维持当前高景气度。但可选消费依然处在回补进程中,叠加银行信贷结构向零售端切换,动能持续上行,同比增速大概率将超越疫情前水平。二是政策角度,回顾年内中央与地方出台的多项促消费政策,宏观团队看到利好相对集中在可选消费领域。当前政策发力点是线上消费、服务消费以及家电、汽车等领域,上述领域的政策惯性仍在。三是从收入分配格局来看,疫情冲击对可选消费影响相对有限,收入分配不均的加剧将带动高端消费上行。最后,基于以上分析,宏观团队对于可选消费细分领域,后续看好的方向有三个链条:一是收入分配不均加剧,对奢侈品消费的改善(化妆品、服装、手表、箱包等);二是海外需求修复以及国内地产竣工端韧性,对于家具、家电的拉动;三是疫情走弱,疫情管制措施取消对餐饮、住宿、旅游、航空、文体娱乐用品消费的提升。▼三大需求中消费的常态化之路空间最大资料来源:Wind、国泰君安证券研究银行/扩表提速9月资产增速环比上升0.4pc至11.1%,零售经营贷款和对公制造业、基建类贷款驱动银行扩表提速,同时在存款端改善前提下,银行仍在加大主动负债和向央行借款力度。国泰君安银行团队认为这说明当前资产端需求改善可能在一定程度上超出了银行部门预期,预计随着资产增速的持续提升,全年营收增速有望超出市场预期。电子 /设备国产化加速推进通过统计国内外 IC 设备初创企业数据,国泰君安电子团队判断盈利拐点位于 7-10 亿元营收区间,目前国内厂商皆突破该拐点进一步向成长期迈进。同时根据订单跟踪,目前北方华创、中微、芯源微、盛美半导体等公司在下游产线主流份额接超过15%,且多款DEMO机台处于即将获得重复性订单阶段,电子团队预计下游产线国产化率加速提升拐点也将到来。▼国产设备龙头2020年IC设备业务将实现高成长数据来源:中国国际招标网,产业链调研,国泰君安证券研究公用事业 /水电三季度业绩有望爆发9月份全社会用电量同比增长7.2%,增速较上月下降0.5个百分点,从累计值来看,1-9月用电量同比增长1.3%。2020年汛期雨水偏多,7、8、9月全国水电发电量分别同比增长6.1%、8.9%、29.8%。根据各水电公司发布的经营数据,国泰君安公用事业团队看到几个大水电公司发电量均实现显著增长,预计水电三季度业绩有望爆发,继续推荐高股息大水电龙头,如长江电力、华能水电、国投电力。▼9月当月用电量同比增长7.2%数据来源:中电联,国泰君安证券研究石化 /聚酯产业链回暖迎来需求回暖的还有涤纶行业,根据国泰君安石化团队的观察,近期在海外经济体需求恢复与印度等国部分订单外溢等因素的共同作用下,终端织造订单大幅增加,江浙染厂整体负荷提升至9成以上,织造工厂出货顺畅,坯布库存明显下降。龙头企业加大产业链投资规模,行业新旧产能加速迭代,行业集中度及盈利能力提升显著。▼江浙织机开工率创新高数据来源:Wind,国泰君安证券研究有色/锂价跌破现金成本锂行业的数据并不及上述行业的乐观,根据国泰君安有色团队的研究,目前全行业锂精矿价格以及锂盐价格均处于“超跌”状态,全行业70-80%企业出现不同程度的亏损。有色团队认为这样的情况并不可持续,未来随着新能源汽车快速发展,将拉动锂行业快速增长,有色团队预测未来5年锂行业将维持18%-20%增速,且逐年加速增长。▼锂价预测和库存周期数据来源:公司公告,国泰君安证券研究环保 /政策变动加速优质垃圾焚烧项目顺价近期《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》有关事项的补充通知出台,政策变动的核心是规定了垃圾焚烧国补期限,明确了财政部补贴逐步退坡预期。国泰君安环保团队从两个方面对政策进行了解读,一是短期来看,对上市公司业绩影响较小;二是长期来看,新政策对垃圾焚烧项目内部收益率影响相对有限,期待地方政府顺价调整。总体来看,上市公司下属的优质项目顺价谈判的难度不大,政策主要是加速经济欠发达地区项目出清。▼垃圾焚烧上市公司预计国补补贴年限(年)数据来源:Wind、生活垃圾焚烧发电厂自动监测数据公开平台、国泰君安证券研究备注:以2019年数据测算本周国泰君安研究团队共覆盖41只个股,其中对巴比食品(605338.SH)和浙商中拓(000906.SZ)等5家公司进行了首次覆盖;上调了平安银行(000001.SH)和东方财富(300059.SZ)等13家公司的目标价;下调了中国联通(600050.SH)的目标价,并对精工钢构(600496.SH)近期新订单进行了跟踪。首次覆盖增持评级巴比食品(605338.SH)是中式面点连锁龙头,国泰君安食品饮料团队通过行业和公司两个角度,认为在速冻食品行业保持10%左右复合增速的背景下,公司以中式面点加盟连锁为主,与其他公司形成错位竞争。同时以巴比为代表的全国连锁企业在品牌与供应链方面优势显著,有望收割更多市场份额。首次覆盖,给予“增持”评级。首次覆盖给予“增持”评级的还有国联股份(603613.SH)、东软载波(300183.SZ)和浙商中拓(000906.SZ)。国联股份(603613.SH)依托国联资源网众多细分行业的产业链积累,在垂直B2B方面具有先发优势,国联云极大地提高了客户粘性。市场对公司竞争优势认知不足,国泰君安中小市值团队看到公司打造的以平台服务、科技驱动、数据支撑的产业互联网生态将构筑起愈发强化的竞争优势,成长确定性高。随着智能电表换代进入高峰(金麒麟分析师),能源互联网板块重回景气周期,国泰君安通信团队看到东软载波(300183.SZ)在电力芯片和非电力芯片方面均有较强技术积累和竞争优势,预计受行业景气度推高影响,公司能源互联网板块业绩拐点将同步出现。市场认为浙商中拓(000906.SZ)相比行业龙头缺乏竞争优势,未来将低增长。通过研究,国泰君安交运团队看到公司在2018年进行事业部制改革后,2019年开始大规模招募业务团队、成立专业化的子公司和事业部,推动业务新品类、新区域扩张,2020年上半年收入高增长开始显现。预计随着招募团队发挥作用、新团队不断扩充,收入和利润将高增长。此外,国泰君安交运团队本周还首次覆盖了华夏航空(002928.SZ),公司是唯一全国性支线航司,机构运力购买模式保障相对稳定盈利能力。交运团队预计未来数年机队规模推动利润较快增长,若ARJ21商业化顺利,未来三年复合增速将为18%。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。重大事项点评精工钢构(600496.SH)术授权近期斩获重要一单,合作方是临沂市罗庄区产业发展有限公司与天元建设,收取资源使用费4000万元。国泰君安建筑团队一方面看到本次是新团队技术授权落地第一单,将加速推动装配式建筑体系全国布局并打造公司成为钢结构建筑科技型平台;另一方面从行业的角度,认为技术授权市场容量高,将为公司业绩高增长提供额外加速度。上调目标价目标价上调主要有三方面的原因。一是公司业绩符合预期且长期有望保持较快增速,如安琪酵母(600298.SH)、浙江美大(002677.SZ)、好太太(603848.SH)和星源材质(300568.SZ),其中东方财富(300059.SZ)和再升科技(603601.SZ)三季报归母净利润同比增长203.47%和136.31%,大超市场预期。国泰君安相应团队基于对公司的长期看好,均给予了目标价上调。此外,洋河股份(002304.SH)和平安银行(000001.SH)三季度单季业绩表现出色,前者源于低基数下梦系列发力,驱动三季度收入、利润增速转正;后者受益受益于信用成本下降,业绩增速环比大幅提升。国泰君安食品饮料和银行团队也对公司进行了目标价上调。目标价上调的原因之二是公司在保持业绩高增长的基础上,龙头优势不断扩大,国泰君安电子和通信团队分别考虑到拓邦股份(002139.SZ)控制器的龙头地位及锂电池与高效电机业务的成长性,光迅科技(002281.SZ)在光模块领域的龙头地位和芯片自给的核心竞争优势,结合可比公司估值水平,给予目标价上调。目标价上调的第三个原因是经营管理的改善,淮北矿业(600985.SZ)凭借优质现金流财务费用逐年下降,国泰君安煤炭团队预计公司27.6亿的转债若完成转股则将进一步持续优化资产负债结构。考虑到公司短期三大盈利增长点(信湖煤矿、焦炉气制甲醇、建材),以及内蒙陶忽图矿井的储备,公司仍然具备可持续的成长性,估值存在提升空间。下调目标价2020年前三季度,中国联通(600050.SH)服务收入2073.5亿元,同比增长4.4%,前三季度整体呈现企稳上升趋势,在高质量发展要求下,业绩符合国泰君安通信团队的此前预期。基于运维、人工等成本变化,通信团队略下调了公司2020-2022年归母净利润预测和目标价,仍维持“增持”评级。维持评级此外,对于业绩符合预期,经营稳定的冀东水泥(000401.SZ)、甬金股份(603995.SH)、云铝股份(000807.SZ)、桃李面包(603866.SH)、恒瑞医药(600276.SH)和三花智控(002050.SZ)等公司,国泰君安各研究团队均维持了前期目标价和评级。以上内容节选自国泰君安证券已经发布的证券研究报告《第二次辩论:拜登当选,几无悬念》、《交易复苏的预期正在升温》、《复苏换挡,拥抱可选消费的三条主线》、《资产需求回暖,银行扩表提速》、《北方华创斩获长存大额订单,设备国产化加速推进》、《来水偏丰,9月水电单月增速创近5年新高》、《需求逐步恢复,聚酯产业链回暖》、《锂•阴霾渐去,静待黎明》、《政策变动加速优质垃圾焚烧项目顺价》、《巴比食品(605338.SH):深耕中式面点,加盟拓展提速》、《国联股份(603613.SH)成长之路:垂直电商拼量拓类,完善生态图强谋远》《东软载波(300183.SZ):芯片技术积累多年,充分受益国产化浪潮》、《浙商中拓(000906.SZ):专业团队扩张,高增长来临》、《华夏航空(002928.SZ):开拓机构运力购买,成就支线持续盈利》、《精工钢构(600496.SH):新团队技术授权落地第一单,战略打造科技型平台公司》、《安琪酵母(600298.SH):净利持续高增,成长空间打开》、《浙江美大(002677.SZ):Q3业绩持续高增长,降本控费效率提升》、《好太太(603848.SH):传统渠道变革稳步推进,电商工程积极布局》、《星源材质(300568.SZ):销量环比改善,期待后续大客户放量》、《东方财富(300059.SZ):市场交投活跃,业绩超预期》、《再升科技(603601.SZ):业绩超预期,四季度收入有望继续抬升》、《洋河股份(002304.SH):Q3收入、利润增速转正,梦系列渐入佳境》、《平安银行(000001.SH):不良大幅改善,业绩快速回升》、《拓邦股份(002139.SZ):业绩超预期,降本增效成果凸显》、《光迅科技(002281.SZ):全年指引保持高增,盈利能力显著优化》、《淮北矿业(600985.SZ):三大引擎助力增长,财务结构优化在即》、《中国联通(600050.SH):业绩符合预期,适度建设与高质量运营并行》、《冀东水泥(000401.SZ):Q3销量大幅提升,四季度盈利或更佳》、《甬金股份(603995.SH):高效扩张稳步推进,看好公司业绩持续增长》、《云铝股份(000807.SZ):Q3创历史最佳,双“成”记逐步兑现》、《桃李面包(603866.SH):收入稳步恢复,利润高增延续》、《恒瑞医药(600276.SH):业绩符合预期,医保谈判有望助增长》、《三花智控(002050.SZ):20Q3业绩显著回暖,新汽零业务高增长》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见对应主题的完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。需要更多服务请您联系对口销售

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【民生策略】回调无需过分担忧,带裙布局是当前的策略主题来源:带裙策略研究猿报告摘要月度策略回顾:结构性行情抓住两条线索在10月份月度策略中我们预计市场整体仍会维持宽幅震荡的局面。配置上抓住两条线索,一是景气度高位延续的相关板块,二是继续布局景气度低位上行且有望延续到明年的相关板块。本周市场主要边际变化及配置方向建议一、周五的市场化回调在反映什么:三个原因和一个隐忧主要原因仍是三季报期间资金情绪不稳,这一波动预计将延续到月底。节后以来,频繁出现机构重仓股大跌的情况,板块上也出现了一轮快速轮动,从光伏/锂电成长主线,到汽车、家电,再到大金融,体现出明显的情绪回落。当前市场缺乏热点的同时叠加资金情绪不稳,很容易在其它因素助推下走弱。蚂蚁金服IPO助推市场下跌,但注册制下大额IPO不可简单类比以前的市场规律。一是当前资本市场的定位要远超过往;二是注册制下IPO数量的提高对场内资金的影响,更多会体现为减少对增长空间较小、业绩增长不确定性大的板块和个股的持仓,优质赛道和资产会进一步得到集中配置;三是蚂蚁金服也远非当年油价顶点上市的中石油,上市资产质量和成长空间的影响要远大于简单看规模。越临近十一月初,美国大选带来的美股波动对A股影响越大。美国大选的不确定性仍是压制资金,尤其是北向资金风险偏好的主要因素。边际上观察,特朗普和拜登的民调差距较第一轮辩论中缩小,甚至海外对Twitter等社交媒体的数据分析,特朗普的支持率开始出现复苏。一个隐忧:转向展望明年之际,今年受疫情影响业绩增速较高但持续性存疑的板块的估值还能维持吗?今年的疫情明显割裂了各个行业和板块的景气度修复节奏,部分行业受益于疫情,景气度明显上升,在前期流动性宽松的整体大环境下,估值被拉升到了较高水平。本周五在一些个股上观察到,前期因为受益于疫情,业绩增速超过正常水平,使得市场资金对后续三四季度业绩增速普遍偏乐观,但最终结果是增速回归常态,主流资金也选择用脚投票。随着十一月临近,市场完成估值切换,今年上半年业绩阶段性高增长的部分板块可能估值上也要向明年业绩正常增速下的水平看齐。二、配置建议根据本周市场行情的边际变化,配置上进行部分调整,目前的主线仍是继续布局景气度低位回升的板块,推荐四条线:一是前期回调较充分的消费电子,二是受益于消费和服务业回暖的家电/酒店/旅游/超市/航空,三是偏上游的建材/机械/涨价化工,四是大金融板块里的保险/券商/优质银行个股。对于部分前期涨幅较大的高景气板块,持仓上要向明年业绩增长确定性高的个股集中,长期来看具有增长空间的核心资产都将是稀缺标的。近期也值得关注部分高位回调,估值重回合理区间的成长龙头的布局机会。风险提示海外经济恶化,中国信用环境恶化,数据和模型存在局限性。正文一月度策略回顾:结构性行情抓住两条线索我们认为基本面、流动性、情绪扰动会演化为多重变量在不同的阶段给市场带来不同的影响,较好的方法是在月初展望中提出变量假设,并依次制定计划、跟踪验证、最后相应调整。按上行和下行因素对市场分别进行推演来看,本月的大势研判不确定性较其他月份仍然是较高的,目前所处的阶段是:风险影响趋向弱化,业绩有底,情绪波动逐步放大,因此大势上应该还是区间震荡,负面因素主要如下:美国大选的不确定性虽然会逐步落地,但短期风险波动依然存在,临近月底市场将更多开始反映美股的影响。美国总统大选更多的是从不确定性的角度在影响市场中的资金流,随着第一轮辩论后,拜登重新领先特朗普10个百分点以上,外资又再度大幅回流A股,这说明总统选举这一不确定性的影响力是在趋势弱化的。但大选仍然存在一些暂时无法证实的风险,比如邮寄选票大幅增加可能使得大选结果无法如期公布,甚至要最终诉诸法院。近期国内一年期存单利率又创新高,宏观流动性的确在边际收紧,但斜率目前还非常缓慢。当前流动性边际收紧的原因一是随着经济逐渐秩序逐渐恢复正常,出于应对危机所需的过于宽松的货币政策环境本来就有退出的必要,二是疫情期间需要加杠杆来支撑经济和支持生产恢复,这使得国内非政府杠杆率再度上升,防风险在货币政策中的权重也开始回升。但按照5月份陆家嘴论坛中,央行易纲行长的预测,全年信贷增速为13%,这使得社融整体增速在年底前维持高位是有保证的。另外从我们整理的微观数据来看,整体信用环境目前也仍是偏宽松的。三季报披露期,尤其是前期机构资金收益比较多的情况下,资金情绪波动较大。从节后开始,市场几乎每天都会发生几只机构重仓股下跌的情况,范围也比较广,包括游戏、通信、芯片还有苹果链。上周四主线的光伏、锂电开始明显回调,市场对大金融板块的讨论开始增多,这些迹象都比较明显的体现目前的资金避险情绪在上升。市场上涨的推动力主要来自于:三季报业绩修复明显趋好。从结构上看,医药、食品饮料、电子继续维持高景气,环比来看中游制造的修复最明显,包括电气设备、汽车、机械。计算机和非银的改善也很明显,休闲服务、商贸的业绩还在底部,这一结构和月度的经济数据所体现出来的基本一致,投资和制造现行修复,服务业较为滞后。市场目前对十四五规划较为期待,可能推动估值完成向明年切换。这种期待会带来两方面的变化,一是一些行业的基本面可能要发生新的变化,比如前期光伏的一轮明显上涨,二是推动资金转向更多看明年,十月底到十一月也正好是完成估值切换的时候,从展望一年的角度来看,很多成长性板块的价格也就趋于合理了。行业配置上,站在十月份的时间点进行行业配置与前期不同,这是一个三季报出炉,且基本预示年报情况,承前启后的时间点,因此配置上抓住两条线索,一是景气度高位延续的相关板块,二是继续布局景气度低位上行且有望延续到明年春季行情的板块。二本周行情复盘:避险情绪进一步提升(一)疫情以来各类上涨板块的主要逻辑回顾首先复盘一下今年疫情以来各类上涨板块所演绎的逻辑:3月至5月份,主涨的是业绩确定性最高的必选消费,以及一定程度上对冲疫情风险的医药板块,以及部分经营确定性较高的子赛道龙头公司。5月下旬到6月开启中报行情,涨的最多的是中报预期较好的行业,比如消费电子、建材、家居、半导体等。7月份在增量资金带动下开启第三波行情,开始向低估值的顺周期板块蔓延,呈现明显的补涨特征,但随后受高估值和风险偏好回落影响,前两波上涨的部分强势行业,尤其是业绩确定性最高的食品饮料开始较长时间的调整。8月至9月份,相对表现较强的行业轮换到汽车、建材、轻工、机械、化工等顺周期行业,但到9月中下旬,这些强势板块大多表现较差,这显示市场对顺周期板块的上涨到底是估值修复的补涨还是周期重启的上涨,仍然具有争议。(二)本周行情复盘周一,大金融板块估值抬升,医药尤其是医疗器械板块受集采政策不及预期影响明显下跌,市场对金融板块后市行情的讨论趋热,体现的是避险情绪出现边际提升迹象。周二,汽车板块整体创新高,带动锂电和光伏两条主线继续上涨,体现了长线资金很确定的看好电动车明年的高增长,在当前全球经济低迷的背景下,优质资产短期不怕被套。周三,再度出现机构重仓股大跌的情况,有吉比特、英科医疗、拓普集团、东方雨虹等,结合上周部分下跌的机构重仓股整体来看,都是前期涨幅较大,质地较好仅略有瑕疵的个股,其实反映的也是当前阶段主流资金的情绪不稳,更倾向于兑现今年的盈利。另外,可转债市场的热潮体现当前的市场流动性仍然尚可,资金入市的意愿也很足,只是短期缺乏主线热点。周四,领涨的板块从汽车切换成了家电,节后近两周全市场完成了一轮快速轮动,从光伏/锂电,到汽车,进而延伸到家电,最后是大金融,但银行股本身的几个龙头招商、平安和宁波本身已经并不便宜,无法持续承载大资金轮动,缺乏热点的同时叠加资金不稳,市场很容易走弱。周五,行情在趋弱的同时,在蚂蚁金服IPO的消息助推下明显下跌,市场避险情绪得到了完全体现。三本周市场主要边际变化及配置方向建议(一)周五的市场回调在反映什么:三个原因和一个隐忧1、主要原因仍是三季报期间资金情绪不稳,这一波动预计将延续到月底节后以来,几乎每天都会出现机构重仓股大跌的情况,从主要下跌逻辑来看,业绩不及预期是主要原因,也有部分个股和板块存在明显情绪性下跌的迹象。从板块轮动来看,近两周全市场完成了一轮快速轮动,从光伏/锂电的成长主线,到汽车,进而延伸到家电,最后是大金融,体现出明显的情绪回落的趋势。当前市场缺乏热点的同时叠加资金情绪不稳,很容易在外部因素,诸如蚂蚁金服IPO等消息助推下走弱。由三季报导致的波动预计将延续到月底季报披露结束。2、蚂蚁金服IPO助推市场下跌,但注册制下大额IPO不可简单类比以前的市场规律蚂蚁金服预计在11月6日在A股和港股两市同时上市,共发行16.7亿新股,占总股本的11%左右,如果按4000亿美元估值计算,将吸引约400亿美元资金申购,即使仅有一部分将来自场内存量资金,这一规模也是非常庞大的。因此引发市场流动性的担忧也很正常。但值得注意的是,注册制下的大额IPO对市场的影响不可简单类比以前的市场规律。一是当前对资本市场的定位要远超过往,承担越来越来多经济转型和融资功能的市场的流动性整体仍是偏宽松的。二是注册制下IPO数量提高对场内存量资金的影响,更多会体现为减少对增长空间较小、业绩增长不确定性大的板块和个股的持仓,优质赛道和资产会进一步得到资金集中配置。三是蚂蚁金服也远非当年油价顶点上市的中石油,上市资产质量和成长空间的影响要远大于简单看规模。3、越临近十一月初,美国大选带来的美股波动对A股的影响越大美国大选的不确定性仍是压制当前资金,尤其是北向资金风险偏好的主要因素。在月初制定的配置策略中,美国大选选情是否焦灼,下月初能否明确落地是我们在大势研判中展望的一个重要因素。边际上看,从RCP汇总的数据反映,特朗普和拜登在全国民调中的差距已经从第一次辩论的超过10个百分点的差距缩小为7.9%,另外从海外对Twitter等社交媒体数据的分析上看,特朗普的支持率开始出现复苏,甚至在三个摇摆州(亚利桑那、佛罗里达、乔治亚)的社交账号数据,特朗普已经领先拜登。4、一个隐忧:转向展望明年之际,今年受疫情影响业绩增速较高但持续性存疑的板块的估值还能维持吗?今年的疫情明显割裂了各个行业和板块景气度修复的节奏,从年初来按景气度回升来分,大致可以分成受益于疫情,景气度明显上行的行业,二是受益于快速复工和自身良好存货管理和渠道管理,景气度在二三季度就开始修复的行业,三是疫情封锁导致的景气度仍在低位的部分行业。在前期流动性宽松的整体大环境下,一些行业的估值被拉升到了很高的水平。本周五在一些个股上观察到,前期因为受益于疫情,业绩增速超过正常水平,使得市场资金对后续三四季度的业绩预期普遍偏乐观,但最终结果是增速回归常态,主流资金也选择了用脚投票。随着十一月临近,年报结果也将逐渐清晰,市场将更多转向展望明年,完成估值切换,在这样的背景下,今年上半年业绩阶段性高增长的部分板块可能估值上也要向明年业绩正常增速下的水平看齐。(二)配置建议根据本周市场行情的边际变化,配置上进行部分调整,目前的主线仍是继续布局景气度低位回升的板块,推荐四条线:一是前期回调较充分的消费电子,二是受益于消费和服务业回暖的家电/酒店/旅游/超市/航空,三是偏上游的建材/机械/涨价化工,四是大金融板块里的保险/券商/优质银行个股。对于部分前期涨幅较大的高景气板块,持仓上要向明年业绩增长确定性高的个股集中,长期来看具有增长空间的核心资产都将是稀缺标的。近期也值得关注部分高位回调,估值重回合理区间的成长龙头的布局机会。四附录:多维度跟踪市场流动性(一)机构投资者持仓1、公募基金行业持仓2、北向资金行业净流入(二)宏观流动性1、资金端利率2、债券市场融资情况3、房地产销售情况4、国内通胀风险5、欧美通胀风险五风险提示海外经济恶化,中国信用环境收紧,数据和模型存在局限性。揭秘“聪明钱”调仓路线图!佟丽娅穿十月北上资金斥资逾190亿元加码22只个股 ,佟丽娅穿胜率近八成来源:证券日报股市最钱线原创 张颖市场有涨有跌,资金也会随之有进有出。在十月A股市场冲高回落中,素有“聪明钱”称号的北上资金的持仓也随之出现大幅波动,其持股动向和投资收益备受各方关注。可以看到,10月份以来,一向对行情敏感的北上资金,在月初的大举买入后,随着市场的震荡调整而转身流出。《证券日报》记者根据同花顺统计发现,10月份以来截至10月22日(因重阳节假期,根据港交所交易安排,北向沪股通和深股通从10月23日到10月26日暂停交易),在9个交易日中,经过连续2日超百亿元的大举加仓后,北上资金连续7个交易日呈现净卖出态势,月内累计净买入金额达83.6亿元。对此,接受《证券日报》记者采访的私募排排网未来星基金经理胡泊表示,北上资金流入A股是一个长期的行为,主要是看好中国经济,所以不能单看某几日的流入或流出情况来做判断。目前,主要的热门板块都出现了一定幅度的调整,随着调整幅度的不断加深,这些板块的投资价值开始凸显,从而会吸引北上资金的再次流入。可以看到,在市场的震荡徘徊中,北上资金已然进行着调仓换股。从沪股通、深股通前十大成交活跃股来看,10月份以来,共有43只个股现身前十大成交活跃股榜单,22只活跃股处于期间净买入状态,北上资金合计净买入191.6亿元。其中,格力电器(56.1亿元)、宁德时代(24.17亿元)、中国平安(16.55亿元)、贵州茅台(16.5亿元)、招商银行(15.78亿元)等5只个股期间北上资金合计净买入额居前,均在10亿元以上,多数为蓝筹股。另外,有21只活跃股处于期间净卖出状态,此前备受各方热捧的牧原股份、中国中免、沃森生物等个股,期间北上资金合计净卖出额均超8亿元。对此,接受《证券日报》记者采访的乾明资管合伙人白易表示,“北上资金布局主要是以蓝筹股和龙头股为主,擅长左侧建仓,静待行情启动。优质股票是值得长期持有的,尤其是部分龙头股基本上在横盘之后可以考虑加仓,但短期需要回避涨幅较大以及估值过高的个股。”从申万一级行业的分布情况可见,10月以来北上资金净买入的22只个股中,非银金融(4只)、食品饮料(4只)、医药生物(3只)、电气设备(3只)等四行业均有3只及以上个股入围。在多个行业个股出现净增持的同时,北上资金在A股多个行业板块都出现明显调仓。在北上资金净卖出的21只个股中,银行和医药生物等两行业入围个股分别为4只和3只。对此,接受《证券日报》记者采访的金百临咨询分析师秦洪表示,近日,北上资金持续净流出,显示出多头是在收缩防线,而非全线撤退。可以看到,近日创新高的个股仍然不时涌现,说明当前A股仍然存在着部分积极做多的资金。A股市场虽然短线调整,但中长线资金仍然在市场中蛰伏,一有机会就出击。10月份北上资金持仓出现大幅波动,能否保持较高的投资胜率呢?业内人士普遍认为,北上资金作为市场行情的“风向标”,其持股加仓情况一直为投资者所关注,受到北上资金青睐的个股很有可能走出超预期表现的行情。统计发现,在上述22只北上资金净买入的个股中,10月份以来,有17只个股跑赢同期上证指数(月涨幅1.86%),占比近八成。其中,比亚迪和招商银行等个股月内涨幅均超10%,分别为19.3%和14.5%,紧随其后的中国平安、格力电器、中国太保等个股月内累计涨幅均超9%,尽显强势。而在北上资金净卖出的21只个股中,仅有8只个股跑赢上证指数。展望四季度,业内人士普遍认为,未来外资有望继续增配A股。国泰君安策略首席陈显顺表示,随着我国经济复苏与企业盈利修复向纵深发展,四季度外资有望增配A股。与此同时,国信证券也认为,随着经济复苏仍在稳步推进,货币政策开始渐渐回归正常化,市场流动性最为宽松的时期或许已经过去,不过中长期来看,外资的持续流入以及居民对权益资产配置的加大将为A股市场提供重要的增量资金。表:10月以来北上资金净买入的22只个股制表:张颖来源:蝴蝶上海证券报国泰君安研究所所长黄燕铭表示,蝴蝶从现在到今年年底这段时间,预计整体上还是横盘振荡的行情,3100点到3500点这个区间暂时很难走出去。明年整体的趋势要重点关注无风险利率会不会出现进一步下调。无风险利率下降是未来A股市场能够走牛的一个很重要的条件。

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【中泰一周微视】宏观/策略/金融工程/医药/食品饮料/轻工/军工/钢铁/煤炭/建材/有色/化工来源:结吊中泰证券研目 录宏观梁中华、结吊吴嘉璐:油价上涨,煤价转跌-202010251、下游:商品房销售同比回升,乘用车零售、批发同比涨幅收窄。本周30大中城市商品房成交面积环比转负,同比有所回升,成交量仍然较弱。成交土地规划建筑面积同比小幅回升,溢价率有所提高,地产商拿地需求整体仍弱。乘用车零售、批发同比涨幅收窄,但各地促销政策基本在12月到期,随着到期时间临近,可能出现赶政策末班车的情况,预计车市或维持平稳。随着热门电影的降温,电影市场重回低迷。2、中游:焦炉生产率环比转正,全国水泥价格环比涨幅扩大。焦炉生产率环比转正,大中小型焦化厂开工率分化仍存。本周全国水泥价格环比涨幅扩大,或源于季节性需求回升,以及多地错峰生产下供给端的小幅偏紧。化工品价格涨幅收窄,聚酯切片的库存天数有所回升,而涤纶POY的库存天数持续下降。3、上游:国际油价续涨,动力煤价格转跌,有色价格多数上涨。整体来看,原油价格呈现小幅震荡态势。往前看,欧美疫情再度失控,欧洲各国每日新增病例屡创新高,美国也创历史新高的8.5万例。受此影响,各国经济复苏将放缓,原油需求将持续低迷;加之,美国大选不确定性较大,英国脱欧谈判尚未有明显进展,未来经济复苏不确定性在增强,原油价格仍有下行压力。煤炭价格转跌很大程度上与供给压力边际放缓有关。尽管当前矿区安全和环保政策依然严格,不过部分停产矿区已经陆续恢复生产,边际上缓解了供给压力;加之大秦线检修,北港累库乏力,导致煤炭价格小幅回落。本周有色金属价格多数上涨,而库存则涨跌不一。4、物价:农产品价格回落,钢价走弱、煤价涨幅收窄,成品油价格上调。本周农产品价格指数延续回落,秋季蔬菜上市增加,价格继续下行;夏季时令水果逐渐退市,价格小幅上涨。而猪肉价格降幅继续扩大,生猪产能持续恢复、需求相对疲软,猪肉价格进入下行通道。非食品价格普遍上涨,义乌小商品、柯桥纺织、中关村电子产品等价格均有所上升。工业品中,钢材价格有所回落,需求端偏弱,上游铁矿石价格也有下行压力,钢材价格或继续震荡偏弱。煤炭价格上升,主要源于冬季供暖阶段煤炭需求增加,加之供给端也有压力,往前看,供给端其实已经边际在缓解,煤价短期或趋于走弱。受国际油价变化影响,本周成品油价格有所上调。5、流动性:公开市场净投放,货币市场利率上行。央行开展逆回购操作共3200亿元,逆回购到期1000亿元,考虑到国库定存到期800亿元,本周公开市场实现净投放1400亿元。往前看,10月是缴税大月,且政府债券投放量仍较大,资金面短期仍有压力。风险提示:疫情 变化, 经济下行,政策变动。策略陈龙、卫辛:市场仍处于宽幅振荡向上,十四五规划投资机会凸显-202010251)时代硬科技或将成为十四五政策重点扶持产业。其中,新一代信息技术或将是十四五规划的重中之重,其所涵盖的芯片、5G应用、物联网、无人驾驶等重大关键技术的突破或是未来5-10年,我国集中力量寻求突破的重点领域;而在目前,海外争端不断加剧的环境下,包括核心芯片、安全可靠工程等技术必须在未来的重要窗口期获得突破。2)“十四五”也是推动能源转型和绿色发展的重要窗口期,陆上风电和光伏发电全面实现无补贴平价上网的关键时期,这其中技术进步是核心。我们认为,“十四五”期间,新能源产业链技术创新加速,相关产品替代有望改善。其中,我们认为,建议关注及把握光伏、储能及新能源汽车的应用等子行业投资机遇。从光伏发电——平价上网、储能——新能源汽车应用形成产业链的闭环。3)2020年新冠疫情席卷全球,这也暴露出我国的疫情防控存在一定漏洞,其中的主要原因是由于公共卫生与传染病防治领域是中国经济供给侧结构性改革的落后领域。生物安全作为2020年上升至国家安全战略的领域或大力受政策倾斜。因此,以新冠疫苗、创新药产业链等生物技术或获长足发展。4) 此外,除了国产替代的产业政策外,从融资角度看,发展权益市场引导资金及全社会资源向关键技术领域配置以实现“集中力量办大事”。资本市场融资制度改革与创新也或是十四五规划中的重头戏,而龙头券商或充分受益改革制度红利。市场展望:市场仍处于宽幅振荡向上,十四五规划投资机会凸显上周市场出现较为明显的调整,投资者普遍担心蚂蚁上市的“抽血效应”以及经济数据好转造成流动性预期的收紧。我们认为,这些因素仅仅是超短期的情绪因素,不构成市场短期震荡趋势,无需担心。首先,三季度宏观数据,工业表现强劲,但是整体经济仍然未恢复到疫情前的水平,尽管明年一二季度同比GDP数据非常高,然而,同比数据明显落后,且被市场所包含。我们需要真正关心的是宏观经济的内生驱动力,从环比的角度看是否可持续复苏。需求的复苏往往伴随物价水平的环比提升,然而9月份PPI开始走弱,不支持需求仍在全面复苏。宏观经济反弹最快的时期已经过去。在地产投资的带动下,经济下行压力仍存。因此无需过度担心常态化的货币政策。其次,四季度新能源、TMT和医药科技仍然是全球资本市场的首选。另一方面,美联储货币政策宽松趋势、刺激法案与美国经济复苏力度,也左右全球市场的走势。从最新的非农就业数据来看,零售贸易、制造业与建筑业的就业水平已基本恢复至疫情前水平,经济复苏仍在进行中,美联储维持长期利率处在低位的态度也没有改变,两者均体现在近期美股市场的变化中。第三,从目前的数据看,全球正在经历第三轮疫情爆发,但是市场对疫情的恐慌程度也明显减弱,即使疫情再次爆发,除非极端情况,否则我们认为疫情对情绪影响已经边际很弱。对市场来说无需太关注,静等全球疫苗的出台。综上所述,我们维持震荡向上的判断,尤其是不少个股缩量到极致,叠加三季报业绩配合,建议积极关注相关超跌反弹机会,但指数性行情仍需要新的破局力量出现。配置建议,十四五规划投资机会凸显,根据我们第一部分的论述,四季度聚焦双循环,硬科技是投资“聚集地”。三大投资机会:1)新一代信息技术(芯片、5G、安可工程、无人驾驶等)、2)新能源产业链(光伏、储能、新能源汽车)、3)生物医药技术(疫苗、创新药、关键领域的医疗企业技术替代等)。风险提示:经济增速不及预期风险。宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值,政策收紧降低市场风险偏好等。金融工程唐军、张晗:情绪择时周报(201025):市场震荡偏弱,短期偏向消费全市场择时受IPO预期影响,近期A股持续走低。从股市资金面来看,北上资金波动较大,本周转为大幅净流出,IPO募集规模、产业资本减持、两融余额均处于较高位置,整体资金面难言乐观。情绪得分从57分小幅降至52分,短期市场或仍处于震荡偏弱的格局。风格行业判断从各行业景气度变化来看,经济复苏仍在延续,短期内风格面临切换;但根据业绩领先指标,科技板块的景气度仍然趋势向上并且持续性强于周期,此外军工、汽车等板块的配置价值也相对凸显。根据动量模型,汽车、家电、食品饮料等行业短期强势;计算机、通信行业缩量下跌,相对换手率偏离过去三年中枢,短期内予以低配。市场情绪各维度得分如下:公募基金指标根据我们的模型估算,公募基金整体仓位90.7%,处于过去一年的高位。过去一个月股票类基金发行规模约1182亿,发行热度持续下降。衍生品指标当前IF贴水0.16%,IH升水0.11%,IC当前贴水0.72%。50ETF期权隐含波动率为26。产业资本&外资变化截止目前,过去30日产业资本净减持488亿,净减持规模处于过去一年较高水平。北上资金过去5个交易日净流出145亿。过去一个月IPO募集规模为478亿。其他情绪指标两融余额当前为15294亿,信用交易较为活跃。从筹码浮盈来看,万德全A指数的浮盈-2%,沪深300为9%,中证500为-5%。目前60日线以上股票占比为30%,120日线以上股票占比51%。风险提示:市场系统性风险,监管政策超预期 变动 超预期 外部 事件发生医药江琦、孙宇瑶(研究助理):医药板块短期调整,寻找长期优质标的-20201025本周观点:本周医药板块调整较多,后续怎么看?本周医药板块整体调整,医药生物行业下跌6.24%,领跌28个一级子行业,其中周五单天下跌3.01%。所有医药子板块均下跌,其中生物制品子板块跌幅最大,为10.34%,医疗服务子板块跌幅最小,为2.43%。回顾过去十年,会发现医药板块的子行业走势呈现一定周期性,同时也可以发现,业绩持续确定性增长的公司,虽然也会跟随板块调整,但在调整之后的行情表现中又会处于强势。所以我们认为,公司所处子行业的行业确定性趋势和公司自身所处的成长阶段更为重要。年初至今医药板块收益率达43.8%,龙头公司普遍涨幅较大,但是明年的业绩确定性更为重要,我们判断未来3-5年业绩确定性快速增长的公司在调整中会更强,在后续行情中也应该更加有力。因此,我们继续重点关注行业趋势确定的子行业和公司,比如创新药及产业链,恒瑞医药、泰格医药、药明康德、康龙化成等;消费升级趋势明确的医疗服务领域爱尔眼科、通策医疗、美年健康等;进入国产品种大放量的疫苗领域智飞生物、康泰生物、康华生物等;产业链升级的特色原料药及制剂出口领域,如健友股份、普利制药、司太立、仙琚制药、普洛药业等。疫情常态化,看好长期趋势明确的子板块,CRO/CDMO/API板块业绩超出预期,确定性较强;创新药、创新器械、疫苗、血液制品、药店、医疗服务长期趋势明确,继续看好。(1)疫苗行业进入国产品种大放量时代,看好质地优秀的公司,同时新冠疫苗研发火热,研发进展快、有产能、成本低的企业更容易最早兑现收入和利润,看好智飞生物、康泰生物、康华生物、华兰生物、万泰生物等。(2)CRO/CDMO/API板块,行业高景气,全球地位重要性凸显,产业链从海外转移国内趋势加速,看好药明康德、康龙化成、凯莱英、司太立、天宇股份等。(3)相关核酸诊断器械及第三方检验中心,如万孚生物、凯普生物、金域医学、迈瑞医疗等。(4)创新药及创新器械板块,看好恒瑞医药、复星医药、贝达药业、君实生物、复宏汉霖、三友医疗、南微医学、心脉医疗等。(5)医疗服务及药店板块,后疫情时代需求旺盛,关注通策医疗、爱尔眼科、美年健康、大参林、益丰药房等。重点个股表现: 10月重点关注:药明康德、智飞生物、爱尔眼科、康龙化成、凯莱英、康华生物、迪安诊断、司太立、联邦制药、凯普生物;本周平均下跌6.73 %,跑输医药行业0.49%。风险提示:政策扰动风险、药品质量问题。食品饮料范劲松(金麒麟分析师)、房昭强:9月社零继续回升,洋河三季报拐点已现-20201025市场担心白酒调整,而我们相对乐观。近5个交易日,医药/农业/电气设备/军工/计算机等近10多个行业调整幅度超过3%,食品饮料跌幅不足0.5%,引发了市场对食品饮料板块调整的担心,而我们相对乐观,核心理由:(1)行业三季度数据边际改善,四季度有望延续,明年一季度对于白酒而言是个明显的低基数,稳增长可期;(2)市场倾向将茅台当成估值的参照体系,年末至明年初,资本市场或会形成贵州茅台提价的预期进而强化明年业绩的,我们龙头业绩的确定性或较高,这加强了板块的信心;(3)食品饮料的核心板块白酒板块,我们认为估值相对的合理,没有明显的泡沫,而明年的估值切换有望对股价形成明显的支撑。9 月社零数据点评:连续2个月实现正增长,消费稳健复苏。国家统计局数据公布社零数据显示,9 月我国社零总额 3.53 万亿元,同比增长 3.3%(扣除价格因素实际增长2.4%),增速环比 8月提升 2.8pct。分品类看,粮油食品、饮料、烟酒同比增速分别为7.8%、22.0%、17.6%,环比8月增速提升明显,分别变化3.6pct、9.1pct、14.5pct,中秋旺季消费表现强劲。白酒:老窖推战略新品,季报行情开启。本周飞天批价维持2800元以上,普五批价稳定在960元左右,名酒价格保持平稳。近期老窖发布全新战略新品“高光”,共三款包括G1、G2、G3,其中G3定价698元,定位行业首款新轻奢主义白酒,以80、90后“新奢族”作为目标人群,打造老窖第三曲线。本周季报行情正式开启,洋河业绩拐点兑现驱动股价上涨,根据我们季报前瞻,分价格带而言,我们预计高端酒三季报普遍有双位数增长,且进入旺季前库存低,因此报表端与实际发货较为匹配;二三线酒由于仍有库存去化压力,因此三季报报表增速将慢于实际动销,预计增长中枢在10%-15%左右。展望Q4,国内消费氛围已基本恢复,预计Q4白酒动销仍将维持良性势头,其次按照往年经验在淡季控量之下名酒价格有进一步上行动力,我们继续看好高端酒淡季价格表现。标的方面,我们继续重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、今世缘,关注口子窖公司改善机会。洋河股份的19-20年的改善基本告一段落,21-22年业绩有望迎来“补涨”的机会。10月组合:贵州茅台、五粮液、天味食品、青岛啤酒、伊利股份。当月内五者涨跌幅分别为贵州茅台(2.81%)、五粮液(7.07%)、天味食品(2.90%)、青岛啤酒(7.80%)、伊利股份(5.06%),组合收益率为5.13%。同期上证综指上涨1.86%,组合比上证综指涨幅高3.27%。投资策略:中报的数据来看,食品总体好于酒水,部分靠费用缩减带来的利润增长不可持续。当下至年底我们认为白酒机会总体好于食品,配置思路依旧建议从3-5年的角度来筛选龙头企业。估值便宜的寻求边际(环比)改善的机会。关注股票我们建议从三个角度关注:(1)确定性配置角度:贵州茅台/五粮液/泸州老窖/洋河股份/伊利股份/海天味业/双汇发展/涪陵榨菜等;(2)成长弹性角度:绝味食品/古井贡酒/天味食品/今世缘/安井食品/中炬高新/顺鑫农业/晨光生物等;(3)收益风险比(假定明年恢复正常,当下估值很便宜):口子窖/元祖股份/汤臣倍健等。风险提示:全球疫情扩散风险、外资大幅流出风险、食品安全。轻工郭美鑫、徐偲(研究助理):继续关注出口链及白卡纸龙头-20201025本周核心组合:盈趣科技、海鸥住工、顾家家居、欧派家居、思摩尔国际、太阳纸业本周观点:1)产能替代+产业模式重构,出口链业绩有望超预期。9月住宅商品房销售同比增长7.7%,地产销售持续向好,家居内销有望延续修复趋势。外销看,我们三季度跟踪海外跨境电商发展趋势,认为跨境电商营收高速增长的势头依然可以维系,出口产业链基本面向好,股价回调提供布局良机。建议关注出口产业链超跌标的【恒林股份】、【永艺股份】。2)企业成长逻辑兑现,业绩显著边际好转,建议关注【盈趣科技】。公司所处的赛道是创新消费电子产品孵化的赛道,同时公司拓品类的逻辑持续兑现。三季度显著改善之外,我们预计后续四季度和明年一二季度业绩改善的趋势将得以延续。3)造纸建议关注白卡纸龙头。除三季度业绩可能超预期外,公司将持续受益于外部周期因素和行业格局改善带来的共振,明年看好白卡纸领涨文化纸上行周期。展望四季度,轻工各板块投资策略如下:家居:内需改善,外销修复。内销在竣工修复、渠道分流的框架下,B端依然是未来3年家居渠道分流的长期方向,而下半年内需改善为家居C端修复提供支撑。造纸:内外共振,周期可期。跨境电商:模式重构,国货出海。新型烟草:时点渐进,静候东风。新成长:盈趣科技—创新消费电子孵化器。风险提示:原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、行业政策变动风险军工李聪:被动电子元器件业绩大超预期,预示军工行业整体景气度提升-20201025本周观点:被动电子元器件业绩大超预期,预示军工行业整体景气度提升。截至本周的业绩披露情况,前三季度约七成公司实现了业绩增长,其中上游被动元器件领域厂商业绩实现超预期增长,我们认为这主要由于行业景气度较高,从中下游得到的订单量较大,首先体现在上游领域,未来预计逐渐传导到中下游。中长期逻辑:成长层面:基于国防现代化建设面临的迫切需求,2020 年军费增长保持稳定,新一代主战装备列装有望加速。虽然目前经济下行压力较大,但军工领域需求相对独立,投资价值有望凸显,重点关注航空板块、国防信息化板块和新材料板块市场前景。改革层面:军工集团上市平台资源持续整合,2020年有望持续升温;混改领域,建立激励机制作为国企改革的重要手段之一将持续推进,激发板块活力,重点关注航空、电科旗下的资产注入和混改。关注标的:建议重点关注被动电子元器件:振华科技,鸿远电子,火炬电子,宏达电子;信息化:睿创微纳,航天发展,航天电器,中航光电;民参军:上海沪工,红相股份,新雷能;新材料:中航高科,北摩高科,光威复材,西部超导;主机厂:中航沈飞,航发动力,中直股份,航天彩虹;改革:中航电子,四创电子;行业龙头公司的集合:军工龙头ETF;中证国防ETF风险提示:军民融合产业政策落地未达到预期;武器装备列装进展不及预期;周边、国内局势多变;行业估值过高。钢铁笃慧(金麒麟分析师)、曹云(金麒麟分析师):建筑需求逐步见顶-20201024投资策略:9月经济数据本周出炉,符合我们之前判断:7月底地产政策基调转向,随后陆续出台的总量调控手段有别于之前结构性调控方式,将对地产行业造成明显影响。9月开始地产销售、拿地和开工数据开始明显放缓。同时基建持续不达预期,建筑业降温将会对钢铁需求影响显著。国庆之后建筑钢材消费较强主要来自于基建在专项债发债高峰(金麒麟分析师)后出现阶段性脉冲,但随着淡季逐步到来,持续性较为有限。在高库存的情况下,需求回落会造成贸易商主动去库,在冬储之前,今年剩余的社会库存去化时间已经不多。我们做了一个去库推演,如果4季度钢铁需求能实现5%的同比增速,那么在年末社会库存将去化至约1200万吨。而过去5年年末社库均值约800万吨,即今年底可能高出正常水平50%。2015-2019年冬储过后一季度的库存高点均值约1600万吨,即每年冬储增量约800万吨,这意味着今年贸易商的合意冬储需求可能要较正常水平低约50%。因此中短期需求走势十分关键,决定了贸易商的去库策略。今年我们一直强调地产在经历了5年牛市后累积了较大的均值回归压力,前期周期顶部销售加速极易引发逆周期调整政策出台。而目前在政策收紧的环境下地产数据出现见顶迹象。就钢铁行业而言,叠加产能周期向下的不利局面,更多把握阶段性估值修复机会。如三季度板材盈利出现一定改善,板材企业三季报或有不错表现。重点关注的钢铁标的包括宝钢股份、新钢股份、华菱钢铁等。除此之外技术领先的材料类标的甬金股份、博威合金、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加 。建材孙颖:持续推荐玻纤板块,关注超跌防水、瓷砖-20201025投资策略:品牌建材三季报陆续出炉,经营业绩持续改善。重点关注竣工修复、石膏板产品结构持续中高端化;龙骨和防水快速拓展的北新建材,以及精装修边际影响减小、市政工程及新品类拓张的伟星新材。建议积极布局优质B端企业,龙头东方雨虹、三棵树;有性价比的科顺股份、亚士创能、蒙娜丽莎、永高股份、中国联塑等。玻纤顺周期提价逐步兑现,当前价格区间已恢复至过往7年高位(巨石缠绕直接纱2400tex价格5200-5400元,均价同比+31%),看好明年仍有提价空间,龙头企业有内生成长性和成本下降空间,业绩弹性大。持续关注中国巨石、中材科技、长海股份。看好华东水泥四季度量价齐升行情,关注海螺水泥、华新水泥等。减水剂建议关注行业龙头苏博特。耐火材料建议关注行业龙头北京利尔。玻璃价格高位迎来旺季,预计价格仍将有表现,关注光伏、电子、药用玻璃进一步拓展,核心关注旗滨集团;石英玻璃领域持续关注军工和半导体需求均向上,技术和成本有竞争力的菲利华。碳纤维领域关注光威复材。风险提示:宏观经济下行的风险;疫情导致需求低于预期;限产放松、新增产能风险;2B端企业资金周转不畅的风险。煤炭陈晨(金麒麟分析师):双焦产业链延续高景气,兖州煤业拟大幅提升分红比例-20201025投资策略:煤电产业链:本周秦港5500K动力煤价格收盘为598元/吨,环比下降9元/吨,价格继续回落。供给侧,近期主产区为保供应,生产较为积极,整体供应较前期有所增加。需求侧,北方地区供暖季需求较好,但当前重点电厂库存较高(最新截至10月15日库存为9281万吨、可用天数30天,周环比上升205万吨和1天,当日耗煤325万吨,周环比增加23吨/天)。虽然当前日耗偏低,下游电厂库存偏高,但考虑当前大秦线检修还未结束、进口煤限制政策依然较严等,短期预计动力煤价高位震荡为主。煤焦钢产业链:本周焦企实现了第5轮提涨,模拟的吨焦毛利达到350元/吨以上,焦炭去产能叠加环保限产等因素,当前焦企焦炭库存仍处于偏低水平,下游钢厂开工率在高位,焦炭市场短期内处于供应偏紧局面,价格易涨难跌,对炼焦煤价格也形成利好,双焦产业链延续高景气度。投资观点:本周兖州煤业发布公告,拟上调公司2020-2024年度现金分红比例,每年分红总额应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约50%且每股现金股利不低于人民币0.5元(原先为35%),按照每年保底分红0.5元/股对应当前A、H股价股息率分别为5.3%和10.8%,当前煤企现金流充沛、资本开支低,提升分红比例有利于提升板块估值,提振股价。从供需格局和政策走向上来看,未来几年动力煤价大致区间就位于500-600元/吨之间,龙头煤企有望保持相对稳定的业绩,当前板块估值处于历史底部区域,悲观预期反映较为充分,继续看好板块的估值修复逻辑。关注关注股息率较高的行业龙头:陕西煤业、中国神华、平煤股份、盘江股份等,山西国改标的:西山煤电、潞安环能等,弹性标的:淮北矿业、兖州煤业,煤炭+电解铝标的:神火股份、露天煤业,焦炭标的:金能科技,中国旭阳集团(港股)。风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。有色谢鸿鹤、郭中伟(研究助理):Q4旺季可期,锂钴价格或将继续修复-20201025行情回顾:本周,A股整体回落,有色板块环比跌0.60%。商品市场价格涨跌互现:1)基本金属价格中LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别2.2%、-1.1%、1.7%、4.8%、0.4%、-0.5%;2)美国十年期国债实际收益率微幅走强,COMEX黄金与上周持平;3)小金属方面,需求端持续恢复,下游压价强势,硫酸钴和氯化钴报价分别环比上涨0.9%、0.8%,四氧化三钴、氧化钴和金属钴报价分别环比下跌2.2%、1.4%、0.6%;产业链库存消耗,需求恢复带动下,锂盐报价上升,工业级碳酸锂和电池级碳酸锂报价分别环比上涨2.0%、0.6%。【本周关键词】:国内工业生产等经济数据超预期恢复;锂钴需求Q4旺季可期;碳酸锂价格继续走高宏观“三因素”总结:疫情二次爆发担忧下,全球经济存在承受二次冲击的风险,“美国大选及刺激法案”成为了影响市场的两个关键宏观变量,具体来看:1)中国,稳货币+宽信用的政策延续,9月M2、M1增速有所回升,新增社融超预期修复。2)美国,刺激法案和美国大选成为两个重要的宏观变量,周初美国众议长佩洛西称或将达成折中版的法案,两党就关键事项达成一致,但此后刺激法案落空,铜等大宗商品价格承压。3)欧洲疫情再度反扑,九月服务业景气度有所回落,货币政策延续宽松。上游锂电原材料:新能源车企年底前或将保持“抢装”,随着iPhone12等新机型发布,消费电子需求将逐渐复苏,Q4需求旺季可期,上游原材料价格或将上行:贵金属:上行通道依然完整,光伏平价上网时代白银有望充分受益基本金属:疫情冲击有从供给端转向需求端的风险投资建议:维持行业“增持”评级1、新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等,需求端逐渐复苏,供给端持续萎缩,“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布局机会,中长期三年景气上行周期大方向更是不变。2、黄金、白银贵金属,随着宽松预期不改叠加通胀预期的不断修复,续创新高可期;此外更为重要的是,能源转型成为共识,光伏平价上网带动产业链景气度持续上行,而白银作为光伏不可替代的原料,白银需求将迎来高增长,供需结构进一步趋紧,白银工业属性有望得到激发。3、全球主要经济体逐渐进入复工平稳期,基本金属价格整体已恢复至疫情前水平,随着北半球消费国进入秋冬的疫情高发期,南半球逐步进入夏季,疫情对产业链的冲击有从供给端转向需求端的风险,对基本金属价格形成一定压力。核心标的:1)新能源汽车及5G产业链:赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。2)贵金属:赤峰黄金、山东黄金、盛达资源(维权)等。3)基本金属:紫金矿业、云铝股份、神火股份(煤炭组)、索通发展等。风险提示: 宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险, 黄金价格波动风险, 新能源汽车销量不及预期风险 、供需平衡表预测不及预期的风险等化工谢楠:时隔四年,本轮MDI涨价有何异同-20201025时隔四年,本轮MDI涨价有何异同本轮MDI价格暴涨与2016年末开启的涨价潮存在较多相似性,作为高度垄断的行业,两次涨价都是基于弱投产预期下的供给收缩,供方行为是涨价背后的主要推动力。然而支撑涨价的宏观环境却有所不同:从库存周期角度,四年前涨价对应化工行业去库存将尽、补库存启动的时期,而2020年涨价是在疫情导致的被动累库末端。从下游需求角度,聚合MDI下游房屋、白电需求较四年前更为乐观,纯MDI下游纺服鞋帽行业虽在负增长区间,但边际改善程度较四年前更强。从当下供需面判断,MDI四季度检修增多,短期内无明显投产预期,需求持续存在支撑,预计未来价格仍维持高位。本周价格、价差变动情况:大多产品价格环比上行产品价格涨幅居前品种包括:丁二烯(35.7%)、DMF(31.3%)、纯MDI(20.7%)、双氧水(27.5%)(19.0%)、硝酸铵(陕西兴化,颗粒)(15.4%)等,价格上涨原因主要为供给缩量、需求向好。产品价格跌幅居前品种包括:生物素(2%)(-13.6%)、氯化铵(-13.5%)、维生素K3(-11.8%)、维生素D3(-8.8%)、丙烯酸(-7.1%)等,下跌原因主要为供给增加、下游需求疲弱。投资观点:龙头价值穿越周期,积极拥抱新材料机遇原油短期大幅下滑,国际环境存回暖预期。建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底,龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响,化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体,2020年9月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比减少6.9%,连续21个月为负,降幅继续缩窄。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业:周期下行期,龙头企业扩大优势,同时估值明显偏低,或实现穿越周期,如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。新材料:积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新, 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中,产业革新会对材料性能提出更 高的要求,推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的:雅克科技、万润股份、国瓷材料。此外,建议关注优质成长性公司:海利得。风险提示事件:宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。【招商策略】“闪崩”与“闸门”,带裙说再见别说永远——投资策略周报(1025)来源:带裙招商策略研究近期机构重仓股跌幅相对较大,频频出现短期下跌较为剧烈的情况,这与我们此前描述的四季度风格变化的报告中的逻辑基本吻合。央行行长重提“闸门”意味深长。美国大选不确定性将要结束,新一轮财政刺激箭在弦上。低估值顺周期板块有望持续迎来存量腾挪的资金以及更加强劲的基本面支持。对于绩优成长股,经历一段调整后估值将会更加趋于合理,长期来看“说再见别说永远”。核心观点【观策·论市】“闪崩”与“闸门”,说再见别说永远?1)近期机构重仓股明显跑输大盘,并频频出现短期大幅下跌的情况。这些跌幅较大的股票具有四个共同特点:今年业绩受益于疫情、年内表现好、估值处于历史高位、部分业绩不及预期。一方面临近年末投资者落袋为安;另一方面微观流动性变差以及赚钱效应减弱导致正反馈机制下的抱团逻辑阶段性打破。但经过短期业绩压力和估值消化后,那些行业长期趋势向上、公司经营水平较好的标仍可能受到机构关注。2)“货币总闸门”近期重提,从历史来看,重提“闸门”并不直接对应货币政策的收紧和社融的回落,对股票市场的影响也不尽相同。此次重提“总闸门”是对逆周期调节政策退出的进一步确认,市场对未来货币政策收紧的预期可能逐渐增强,但考虑到目前经济仍处于改善过程且流动性紧平衡,年内进一步收紧货币政策的概率较低。企业盈利上行强化基本面驱动逻辑,顺经济周期的相关低估值板块仍可能在四季度相对占优。【复盘·内观】本周市场普跌,主要原因在于:(1)抱团部分板块或者公司的投资者年底求稳心理,博弈加剧使得加速抛售高位个股,转而加仓低位的金融、汽车等顺周期板块;(2)流动性逻辑边际弱化,高估值的板块承压;(3)蚂蚁上市申购在即,市场担忧对资金面的严重引流。从行业上看,涨幅领先的属于典型的顺周期行业,跌幅居前的大部分为机构集中持仓的板块。【中观·景气】9月规模以上工业增加值当月同比增速为6.9%,改善幅度居前的领域集中食品类(双节来临消费需求提升)、汽车制造、高端制造(电气机械、通用/专用设备制造)等。近期大宗商品中铜、锌、镍、锑等价格上行,焦煤、焦炭期货价格涨幅相对较大,螺纹钢和钢坯价格有所上涨。受汽车产业链和纺织产业链景气上行的拉动,天然橡胶、聚酯切片、涤纶短纤等保持涨势,硫酸、苯乙烯、纯苯等化工品价格涨幅较大。【资金·众寡】内外资分化,计划减持规模持续回升。10月18日~10月23日期间,内外资分化,资金面总体偏弱。北上资金当周净流出140亿元;融资资金前四个交易日合计净流入54亿元;当周新成立偏股类公募基金合计337亿份;ETF当周大幅净申购,净流入111.5亿元。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的集中在非银金融、国防军工、传媒等;融资资金净买入较多的为汽车、电气设备、化工等。重要股东净减持规模较前期下降,计划减持规模仍在持续回升。【主题·风向】本周产业观察——十九届五中全会即将召开 关注十四五规划相关机会。党的十九届五中全会将于下周一至周三召开,研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议。未来五年的产业发展规划会成为未来几年我国产业发展的主线。十四五规划重点产业或将包括新能源、军工、第三代半导体、量子通信、“卡脖子”领域以及医疗、种业与畜牧业、国内旅游等内消费领域,建议投资者关注相关投资机会。【数据·估值】本周全部A股估值水平下行,全部A股PE(TTM)下行0.5X至18.6X,处于历史估值水平的76.0%分位数。板块估值涨跌分化,生物医药、计算机估值跌幅较大,而汽车、钢铁估值逆势上涨。【风险提示】:经济数据低于预期,政策支持力度不及预期,疫情扩散超预期。01观策·论市——“闸门”与“闪崩”,说再见别说永远?● 近期机构重仓标的跌幅较大,闪崩较多10月以来,机构重仓标的频频出现较为明显下跌,甚至出现突发“跌停”的情况。10月12日以来,机构重仓和基金重仓股较为明显跑输了大盘。部分基金重仓股两周之内的跌幅超过了10%。这些跌幅比较大的标的,基本有以下特征:第一, 很多都是受疫情影响,今年业绩较好或者受益于疫情带来的产业趋势发展,随着疫情在中国控制住,疫苗上市在即,市场预期发生了逆转;第二, 年内表现较好,为机构净值贡献较大;第三, 估值处在历史较高或者最高的位置;第四, 部分出现了业绩不及预期的情况;我们在此前的深度报告《为什么四季度风格分化会更加明显?》中分析了,由于年底业绩落地,高估值板块容易出现低于预期的情况;而低估值往往预期比较低,估值切换后估值更低;同时四季度临近业绩考核期,投资者更加求稳,因此高估值往往会跑输低估值,今年四季度发生的情况也不例外。从目前机构和公募中重仓股的情况来看,静态估值已经是历史最高水平,即便考虑2021年的分析师一致盈利预测(通常较为乐观),仍然处在历史较高的水平。从主动偏股型基金业绩来看,凭借过去两年基金重仓股的优秀表现,主动偏股型基金2019年中位数回报达到44%,2020年至10月25日达到38.7%,两年复合回报超过40%。而2009~2019年主动偏股基金回报中位数是11%,最优秀的一只年化回报为18.4%(华泰柏瑞价值增长A)。即便明年公募基金中位数收益率为0,到明年年底,公募基金三年年化回报中位仍有26%。除了过去表现较好,估值较高之外,还有一个重要的原因是流动性的变化。2019年以来,由于流动性逐渐宽松,房住不炒,超额流动性无处可去,于是只能去权益市场,很大一部门进入到基金市场(公募和私募),而绩优基金得到更多的申购资金,并进一步买入重仓个股和板块,使得股价持续上涨,净值持续上涨,吸引投资者不断申购,形成了“申购——买入重仓股——重仓股上涨——净值上涨——进一步申购”的正反馈抱团效应。而7月政治局会议定调货币政策的变化,以及此后超额流动性恶化,至上周央行行长表示明年将会“把好流动性闸门”,使得8月之后的市场陷入震荡,赚钱效应减弱,基金申购和发行规模减少,正反馈机制有所削弱。此前经典的抱团逻辑被阶段性打破。近期,渠道客户经理接到的抱怨日趋增多,完成全年KPI的客户经理们,也正在静候着年终奖的带来。因此从估值和预期回报的角度来看,后续符合前面提到的四个标准的个股仍然可能出现短期快速下跌的情况,机构投资者会阶段性的抛售这些“质地比较好”的股票。不过,究竟是会再见,还是说永远,就要看行业产业趋势、公司经营状况,上述短期跌的较多的标的,从行业来看,大多数都是属于行业长期趋势向上、公司经营水平较好的标的,其中大部分可能在调整消化业绩压力和估值后,明年也许“又是一条好汉”。因此,有一首歌的歌词是“说再见别说永远再见不会是永远 说爱我别说承诺爱我不需要承诺 不后退就让它心碎宁愿孤独的滋味”,长期持有优质个股标的,需要耐得住寂寞,只有受得住孤独,才能享受得了繁华。●“闸门”提法再现,影响几何?10月21日,在2020年金融街论坛上,易纲行长发表了题为《坚持稳健的货币政策,坚定支持保市场主体稳就业》的重要讲话。其中指出,“货币政策需把好货币供应总闸门,适当平滑宏观杠杆率波动,使之在长期维持在一个合理的轨道上”。“总闸门”作为一个重要词汇重新出现,引起市场关注,我们认为对这一表述的理解可以从以下几个方面去考虑。第一,回顾2012年以来央行货币政策执行报告、中央经济工作会议等关于货币政策的表述,其中涉及“闸门”的表述如下。一般而言,年底的中央经济工作会议对未来一年的货币政策进行定调,如,2017年和2018年的货币政策执行报告基本保持了上年末中央经济工作会议中关于“闸门”的表述。但有时候,上年末中央经济工作会议并没有提到“闸门”,但货币政策执行报告中重提“闸门”,如,2013年、2014年和2019年。具体而言,2013年重提“闸门”刚好对应了两次“钱荒”,但这与当时银行同业快速扩张引发的“去杠杆”有关,央票发行回收流动性,新增社融增速继续下行,股票市场震荡。2014年5~10月虽然重提“闸门”,但在此期间央行做了一次降准,货币市场利率下行,社融持续低位,而在流动性的驱动下股票市场大幅上行。2014年11月开始删除了关于“闸门”的表述,直到2016年末的中央经济工作会议重提“调节好货币闸门”,“闸门”的政策基调一直持续到2018年,开展一轮金融去杠杆,社融增速经历一波大幅上行后回落,股票市场下行。2018年底的中央经济工作会议定调2019年政策时并没有提“闸门”,2019年4月的货币政策委员会季度例会重提“把好货币供给总闸门”,并在2019Q1和2019Q2的货币政策执行报告中延续该表述。尽管如此,2019年4~10月期间,央行多次降准,货币市场利率震荡,社融增速先上后下,股票市场震荡。因此综合历史情况来看,重提“闸门”并不直接对应货币政策的收紧和社融的回落,对股票市场的影响也不尽相同。第二,疫情缓解后货币政策回归常态化,重提“货币供给总闸门”可以看作是对逆周期调节政策退出的进一步确认。2020年5月中下旬以来,随着国内疫情逐步得到控制,货币政策边际收敛,货币市场利率进入上行通道;随着经济改善和融资需求的增加,同业存单利率和国债收益率也呈现修复式抬升,目前基本已接近疫情前的水平。但是,货币政策目前还算不上紧缩并充分体现了其灵活性,在债券发行规模较高的8-10月,央行及时进行对冲,维护市场流动性稳定。第三,今年以来,在逆周期调节政策作用下,国内宏观杠杆率总体有所抬升,目前国内经济正在有序改善,出于防风险控风险的考虑,央行行长在会议上强调“把好货币供应总闸门”、“明年的宏观杠杆率将会更稳一些”。今年上半年,非金融企业部门、政府部门、居民部门杠杆率分别提高13.1%、4%和3.9%,非金融企业部门杠杆抬升明显,是本轮加杠杆的主要来源。无论考虑到易行长此次的讲话,还是未来阶段稳杠杆的目标,市场对未来货币政策收紧的预期可能逐渐增强,但考虑到目前经济仍处于改善过程且流动性紧平衡,年内进一步收紧货币政策的概率较低,政策的转向更可能出现在明年,需密切关注未来阶段央行公开市场操作的变化。对股票市场来说,影响主要体现在两个方面:一方面,市场对货币政策收紧的预期增强,再加上微观增量资金有所放缓,市场大概率继续呈现震荡格局。另一方面,新增社融对工业生产和企业盈利有明显的领先关系,三季度企业盈利加速改善,经济基本面驱动的逻辑在四季度进一步强化。并且根据超额流动性对社融的领先作用,社融增速在年内仍有望保持平稳或小幅回落,社融增速的明显回落可能要等到明年一季度。在此环境下,顺经济周期的相关低估值板块仍可能在四季度相对占优。02复盘·内观——市场普跌,机构博弈加剧本周市场普跌,宽基指数均有不同程度的下跌,其中中证500、中证1000、科技龙头、创业板指数跌幅均超3%,中证100、上证50相对抗跌,全周跌幅不足1%,从成交来看,本周市场平均日成交金额不足7000亿,仅周一成交额超过1000亿,北向资金持续流出,全周净流出规模达140.3亿,从大类板块上来看,仅金融指数取得了正收益,市场显示出明显的风格切换。本周市场下跌的主要原因在于:(1)抱团部分板块或者公司的投资者年底求稳心理,博弈加剧使得加速抛售高位个股,转而加仓低位的金融、汽车等顺周期板块;(2)流动性逻辑边际弱化,高估值的板块承压;(3)蚂蚁上市申购在即,市场担忧对资金面的严重引流。从风格上来看,本周仅金融风格取得了正收益,成长风格大幅下跌,一方面,经济和金融数据持续走强,市场对于经济复苏预期持续;另一方面,年末机构资金调仓带来对顺周期板块的配置资金。从行业层面来看,28个申万一级行业中,仅银行、汽车两个行业上涨,属于典型的顺周期行业,跌幅居前的有医药生物、农林牧渔、建筑材料、国防军工、电气设备等,大部分属于机构集中持仓的板块。03中观·景气——顺周期板块景气度上移9月规模以上工业增加值当月同比增速为6.9%,生产活动节奏进一步加快。伴随着汛期褪去以及“金九银十”传统生产旺季的到来,9月工业增加值当月同比增速相比8月增速扩了1.3个百分点,目前增速与去年12月的工业增加值增速持平。从行业角度来看,绝大多数行业9月工业增加值均呈现继续改善的趋势,改善幅度居前的领域集中在以下方面:第一,受益于国庆节和中秋节双节来临,九月居民日常消费需求提升,食品制造、酒精等饮料制造、农副食品加工等板块;第二,乘用车市场持续复苏,带动产业链上下游尤其是零部件板块走出低谷。汽车制造业工业增加值已经修复至16.4%,居于众多行业之首,且相比上月增速再次提升了1.6个百分点。第三,纺织服装等服饰业、纺织业工业增加值和价格也处于快速修复中,同时9月纺织服装类零售额同比增速也回升至正增长区间。预计四季度依然是经济继续上行和企业盈利继续改善的时期。结合目前行业产值增长以及价格修复的情况,预计工业企业中顺周期板块(如原材料冶炼加工)、汽车产业链(汽车制造、橡胶及塑料制品)、纺织业和化学纤维(受益于冷冬预期和海外订单回流)、造纸及纸制品(持续涨价)等存在量价齐升的机会。近期部分大宗商品价格有所上涨,有色金属中铜、锌、镍、锑等价格上行,焦煤、焦炭期货价格涨幅相对较大,天津港焦炭和京津唐港炼焦煤库存均下降。长江有色市场铜平均价格周涨0.73%至52250.0元/吨;锌平均价格周涨3.01%至20510.0元/吨;镍平均价格周涨0.79%至120800.0元/吨;国产锑锭价格周涨1.18%至42750.0元/吨。焦炭期货价格周涨2.54%至2137.5元/吨;焦煤期货价格周涨1.88%至1357.5元/吨;天津港焦炭库存周环比下降3.85%至25.0万吨;京津唐港炼焦煤库存周环比下降1.60%至123.0元/吨。近期钢材成交量略有下降,螺纹钢和钢坯价格有所上涨。根据Mysteel Data,10月23日主流贸易商全国建筑钢材成交量为23.85万吨,周环比下行6.91%;从过去十日移动均值情况来看,全国建筑钢材成交量有所下降,截至10月23日,主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为23.78万吨,十日均值周环比降低5.17%,目前钢材成交量仍显著高于过去几年同期水平。本周唐山钢坯价格指数周环比上行0.93%至3464.0元/吨,全国HRB40020mm螺纹钢价格周环比上行0.37%至3822.0元/吨。本周玻璃价格小幅下降,水泥价格有所上涨。截至10月23日,全国主要城市浮法玻璃现货均价小幅下降0.21%至1884.11元/吨。全国水泥价格指数周环比上行0.82%至150.41点,多数地区水泥价格均保持涨势,其中长江、东北、华东、中南地区水泥价格涨幅相对较大,长江地区水泥价格月环比上行5.38%,东北地区水泥价格月环比上行4.84%,华东地区水泥价格月环比上行6.01%。受汽车和纺织产业链景气上行的拉动,近期部分化工品价格保持上行态势。全国硫酸价格涨幅较大,10月上旬,硫酸市场价上涨了18.74%至185.0元/吨。天然橡胶价格持续上涨,本周涨幅达到9.62%,月环比上涨20.22%。纯苯价格本周上涨6.22%至3605.56元/吨;苯乙烯价格周环比上行8.06%,月环比上行22.87%;二氯甲烷价格周环比上行6.05%至3178.57元/吨,月环比上行21.65%。聚酯切片价格周环比上行2.52%,月环比上行2.07%;涤纶短纤价格周环比上行2.36%,月环比上行8.57%。10月份面板价格继续增长,增幅较9月份有所收窄。液晶电视面板方面,32寸液晶电视面板价格为56.0美元/片,月环比上涨9.8%;43寸液晶电视面板价格为97.0美元/片,月环比上涨4.3%;55寸液晶电视面板价格为155.0美元/片,月环比上涨6.9%。液晶显示器面板中,18.5寸液晶显示器面板价格维持在32.3美元;21.5寸液晶显示器价格为45.7美元,月环比上涨3.39%;7寸平板电脑面板价格为16.8美元,环比上涨1.20%。手机面板中,5.71寸手机面板价格为9.5美元/片,月环比上涨5.56%;6.22寸手机面板价格为12.5美元/片,月环比增长4.17%。04资金·众寡——内外资分化,计划减持规模持续回升从全周资金流动的情况来看,10月18日~10月23日期间,内外资分化,资金面总体偏弱。北上资金当周净流出140亿元;融资资金前四个交易日合计净流入54亿元;另外,当周新成立偏股类公募基金合计337亿份,基本与前期持平,仍属于单周较高水平;ETF当周大幅净申购,净流入111.5亿元。从ETF净申购来看,本周市场ETF转为净申购,净申购68亿份,各宽基指数和行业ETF基本表现为净申购,尤其信息技术ETF大幅净申购。 具体来看,股票型ETF总体净申购68亿份,对应资金净流入111.5亿元。其中,沪深300和创业板ETF分别净申购5.4亿份和6.4亿份。行业方面,信息技术、券商、军工分别净申购36.4亿份、8.24亿份和6.3亿份。本周(10月19日~10月23日)北上资金总体持续流入,当周净流出111.5亿元。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的集中在非银金融、国防军工、传媒等;继续大幅卖出医药、电子、食品饮料等。如果从大类行业来看,本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为科技>周期金融>消费医药。个股方面,北上资金持续大幅加仓格力电器,当周净买入规模9.5亿元;其他净买入较多的包括中国平安、中国太保、迈瑞医疗等。总体来看,北上资金净买入较多的个股主要集中在非银金融行业,并逆势加仓部分医药个股。两融方面,融资资金在前四个交易日净流入54亿元。从行业偏好来看,本周融资资金净买入较多的为汽车、电气设备、化工等;融资客主要卖出电子、银行、计算机等。从个股来看,融资净买入较高个股包括比亚迪、宁德时代、恒逸石化等,净买入较多的仍主要集中在新能源个股;净卖出最多为中国平安、兴业银行、紫光国微等。融资客与陆股通偏好总体仍继续分化。从资金需求来看,重要股东净减持规模较前期下降,计划减持规模仍在持续回升。本周重要股东二级市场增持8.7亿元,减持41亿元,净减持32.6亿元,净减持规模有所下降,其中净减持规模较高的行业主要集中在电子、医药、军工等行业。另外,公告的计划减持规模超过165亿元,相比前期继续回升。下周四(10月29日)蚂蚁集团将开始进行发行申购,发行规模创A股历史新高,并且在市场对蚂蚁集团热情高涨的情况下,关注其上市后可能带来的交易分流。05主题·风向——十九届五中全会即将召开,关注十四五规划本周市场普跌,Wind全A指数周度下跌2.39%,创业板指跌4.54%,沪深300跌1.53%。本周涨幅居前的主要为啤酒、白酒、吉利概念相关主题。本周和下周值得关注的主题事件有:1、苹果产业链——苹果发布首款5G手机 目前预购较为火爆苹果发布会发布4款iPhone12系列手机,主推5G+光学+结构+无线化技术作为主要卖点。本次新机型取消附赠电源适配器和有线耳机,意图在于推动自身无线产品销售。截至16日京东天猫等电商平台iPhone12系列已经有超过160万人次预约。推荐关注苹果供应链中无线可穿戴设备等细分领域。(金融界)苹果iPhone 12和iPhone 12 Pro于10月16日开始预购,截至北京时间10月20日周二上午 9 点 30 分,iPhone12在国内的预订量已达到152737 部。24 小时内全球的订单数量预计为 170-200 万部。目前国内苹果官网、苏宁等各大电商平台全部售罄,部分型号的交付已推迟到11月。苹果近日向鸿海、和硕等多家主要组装厂紧急追加iPhone 12系列的订单,且富士康郑州工厂正在加紧备货。(36氪、中关村在线)2、无线秒冲——小米80瓦秒充继续领先全球 推动无线充行业发展小米手机首发80瓦无线秒充,4000mAh电池8分钟就能充一半,19分钟就能充满,已经十分接近市面上最快的有线快充。这是小米无线充电团队今年的第三次技术突破,从三月份的40瓦、小米10至尊纪念版的50瓦,再到如今的80瓦,半年多时间无线充电功率翻倍。此次推出新技术保持了小米无线充技术的行业领跑位置,并成为小米手机的杀手锏。小米官方称,“我们相信,无线取代有线充电的时代马上到来。”小米的技术突破可能推动整个无线充行业发展。(芯智讯)3、5G自动驾驶——5G自动驾驶峰会发布5G+北斗 共建苏州5G车联网城市中国移动“5G新基建·智驾新未来”5G自动驾驶峰会在江苏苏州举办。会上,中国移动发布了全球最大的5G+北斗高精定位系统,开启了全国首个常态化运营5G无人公交项目。5G+北斗高精定位系统通过5G网络实时提供亚米级、厘米级、毫米级高精度定位服务,构建全天候、全天时、全地理的精准时空服务体系,用于车辆管理、车路协同、自动驾驶、自动泊车等交通领域,赋能数字社会发展。苏州5G车联网城市则是国家首批、长三角地区唯一一个5G新基建车路协同项目,将改造5G智能网联道路224.75公里,支持百万级设备或千万级数据并发,实现20万以上接入用户及150个应用场景。中国移动将与行业龙头共同全力推进5G自动驾驶行业发展。(c114通信网)4、无线耳机——歌尔股份三季报业绩优秀 关注无线耳机渗透率提升苹果TWS龙头歌尔股份最新三季报大超预期,同时公布业绩预告。其中三季报业绩大增167%,全年增长115%-125%,大幅超出之前的业绩指引,Airpods 2019年出货量大约5500万,2020年预计可达9000万部~1亿部。同期另一大手机厂商小米也正式发布首款TWS降噪耳机Air 2 Pro,具有与AirPods Pro相似的功能,通过为网易云音乐App做了深度适配进行宣发。(选股宝)5、直播电商——双十一预售开始 头部主播首天销售额达70亿10月20日,淘宝开启双十一预售第一天,当晚李佳琦、薇娅的累计观看人数达到了1.62亿和1.53亿,两人销售额则分别达到33.27亿以及35.21亿。20以及21日两日坑产(单个链接的GMV)上,李佳琦两场直播带货商品总数195个,总GMV40.3亿元,坑产达到2067万元,薇娅两场直播带货商品总数231个,总成交39.71亿元,坑产1719万元。高度火爆的线上直播电商模式可能进一步冲击线下零售。(腾讯网)6、超导输电——国内首条35千伏公里级高温超导电缆示范工程启动试验由国家电网兴建的国内首条35千伏公里级高温超导电缆示范工程,近日正式启动电缆试拉试验,并收集到第一批电缆敷设的关键数据,证实了施工方案的可行性。超导输电的电能传输损耗接近零,可实现低电压、大容量输电。我国拥有丰富的稀土储备,在超导材料产业化方面具有资源优势。随着超导材料成本不断下降,包括超导电缆、超导磁悬浮在内的多领域有望迎来革命性的应用变革。(新华社)7、核电——反应堆冷态功能试验成功 第四代核电技术迈出关键一步10月19日,华能石岛湾核电高温气冷堆示范工程首台反应堆冷态功能试验一次成功,标志着我国具有完全自主知识产权的国家科技重大专项高温气冷堆核电站示范工程,通过了针对反应堆性能的首次全面考验,取得了全面进入调试阶段以来重大节点的首战胜利。同时,此次实验有效检验了示范工程核岛设备制造和安装质量的可靠性,标志着加快高温气冷堆科技创新成果应用推广、实现全球第四代核电技术引领又迈出了关键一步。(选股宝)8、VR/AR——刘鹤致辞世界VR峰会 5G商用推动产业规模化世界VR产业大会云峰会19日举行,国务院副总理刘鹤在峰会上致辞表示,要拓展应用场景,促进技术迭代,创造新的VR技术需求;要加快推进5G+VR成果应用转化,发展普惠VR,打造产业集聚地和创新应用示范地。5G商用加速到来,将推动VR/AR应用范围加速向工业、医疗、教育等垂直领域渗透,实现规模化发展,从硬件制造端和软件内容端都将带来新的机遇。我国VR/AR市场规模将在2022年突破千亿元,成为全球虚拟现实市场的增长中心。(工信部、经济参考网)9、钢铁新材料——工信部启动22家新材料领域平台建设 加速钢铁新材料产业发展工信部答复十三届全国人大三次会议代表建议称,工信部围绕新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备等十大领域,先后启动了22家新材料领域平台建设,包括10家生产应用示范平台、11家测试评价平台和1家资源共享平台,有力推动了钢铁新材料产业的健康稳定发展。(证券时报网)10、机器人与自动化——疫情加速企业数字化转型 提振机器人和自动化行业此次疫情验证了部署机器人和自动化技术的重要性。为解决劳动力问题并减少人员接触,机器人与自动化行业将迎来大力发展。制造型企业更加积极地拥抱自动化,为企业寻求数字化转型。据国际机器人联合会,中国已成全球最大工业机器人市场,预计全球在岗服务机器人数量今年将增长38%。(环球网,华尔街见闻)本周产业观察——十九届五中全会即将召开 关注十四五规划相关机会党的十九届五中全会将于下周一至周三召开,研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议。当前,世界正处于百年未有之大变局,保护主义上升、世界经济低迷、全球市场萎缩的外部环境下,未来五年的产业发展规划显得极其重要,会成为未来几年我国产业发展的主线。我们认为,十四五规划将围绕“双循环”战略展开,在促进内消费、实现核心领域自主可控、产业层面补短板锻长板等核心任务上加大政策支持。十四五规划重点产业或将包括新能源、军工、第三代半导体、量子通信、“卡脖子”领域以及医疗、种业与畜牧业、国内旅游等内消费领域,建议投资者关注相关投资机会。06数据·估值——整体A股估值下行本周全部A股估值水平下行。截至10月23日收盘,全部A股PE(TTM)下行0.5X至18.6X,处于历史估值水平的76.0%分位数。创业板本周上行,PE(TTM)下行2.9X至51.9X,处于历史估值水平的57.6%。代表大盘股的沪深300指数PE(TTM)下行0.2X至14.2X,处于历史估值水平的89.2%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE(TTM)下行1.4X至31.4X,处于2014年以来历史估值的38.8%分位数。在行业估值方面,本周板块估值涨跌分化,其中,生物医药、计算机下跌明显,跌幅超3.5X;而汽车、钢铁逆势上涨。其中,医药生物板块估值下行3.9X至47.7X,处于90.0%历史分位;计算机板块市盈率下行3.8X至66.4X,处于历史估值水平的86.8%分位;汽车板块估值上行0.7X至29.5X,处于90.4%历史分位;钢铁板块估值上行0.2X至12.8X,处于27.8%历史分位。截至10月23日收盘,一级行业估值排名前五的行业分别是休闲服务、计算机、国防军工、医药生物、食品饮料。

佟丽娅穿蝴蝶结吊带裙

蚂蚁集团叠加重磅医药股来袭!佟丽娅穿下周可能是今年最最重要一周,佟丽娅穿港股融资额度尤其关键来源:资事堂下周,众所期盼的蚂蚁集团(支付宝母公司)将启动A/H股发行。这将是迄今国内资本市场融资规模最大的案例,势必也是今年打新族争夺最激烈的一个个股。而考虑到蚂蚁集团的A股发行的八成被战略投资者锁定,后续留给A股其他机构和个人的股份数只有3亿多股。因此未来打新一族获得蚂蚁配售的主要渠道势必倾向于H股市场。根据新股发行安排,下周A/H股将迎来合计9只新股,除蚂蚁外,也不乏国内IDC(数据云的基础产业)行业的龙头公司万国数据、重磅医药股药明巨诺等。话不多说,赶紧来看看!01下周9只新股“打新”根据新股发行安排,下周(10月26日-10月30日)A股市场将迎来7只新股网上申购;H股则有2只新股可申购(未包括蚂蚁集团H股)。具体发行情况如下:▼附图:10月26日-10月30日A股新股申购信息H股市场则有2只新股发售,具体信息如下:▼附图:10月26日-10月30日H股新股申购信息02新股将“上新”资料显示,下周发行的新股A股中,亮点不少。除去大家耳熟能相详的蚂蚁集团外,还有以下亮点。科翔股份:科翔股份所属计算机、通信和其他电子设备制造业,公司主营业务为高密度印制电路板研发、生产和销售。公司核心技术主要体现自主研发了多项专利、非专利技术,在印刷电路板的生产过程中起到降低制造成本、提高产品良率等作用,满足客户对 PCB产品品质提升等各方面需求。利扬芯片:主营业务为集成电路测试方案开发、12英寸及8英寸晶圆测试服务(简称“中测”、“ChipProbing”或“CP”)、芯片成品测试服务(简称“成测”、“FinalTest”或“FT”)以及与集成电路测试相关的配套服务。日月明:主营业务为轨道安全测控设备的研发、生产和销售以及轨道测控技术的研究与应用。豪森股份:主营业务为从事智能生产线的规划、研发、设计、装配、调试集成、销售、服务和交钥匙工程等。此外,还有主营业务为塑料防盗瓶盖等塑料包装用品的研发、生产和销售的金富科技;主营业务为特种纸的研发、生产和销售的五洲特纸。港股方面,下周可申购的是药明巨诺和万国数据。药明巨诺由医药研发企业药明康德和美国CAR-T领域头部玩家Juno Therapeutics(JUNO)在2016合资成立,是药明系登陆港交所的第三家上市公司。万国数据则是中国最大的IDC(运营网络数据服务提供商)企业,占2019年运营商中立市场收入市场份额的21.9%,是该行业的龙头企业。03超百倍认购“抗癌股”来袭从下周新股所处赛道来看,今年以来,制造业新股一向表现较平,而电子设备制造业虽然一度很“热”,但近期新股上市首日表现也不算特别突出,只有生物医药行业,还能维持较高的热度。下周港股上市的药明巨诺就是这么一家企业。新股药明巨诺由医药研发企业药明康德和美国CAR-T领域头部玩家Juno Therapeutics(JUNO)在2016合资成立,是一家全球领先的临床阶段细胞治疗平台公司,专注对为血液癌症及实体瘤开发、制造和商业化突破性细胞免疫疗法的一体化平台。公司的主打候选产品Relmacabtagene autoleucel(‘relma-cel’)是针对复发或难治(‘r/r’)B细胞淋巴瘤的抗CD19 CAR-T疗法,且国家药监局已於2020年6月受理审查本公司将relma-cel用作DLBCL三线疗法的新药申请。relma-cel有望成为中国首个获批的一类生物制品CAR-T疗法,并有望成为同类最佳CAR-T疗法。药明巨诺是药明系登陆港交所的第三家上市公司。此前药明系分别于2017年和2018年完成药明生物和药明康德的港股IPO,均获得飞跃性的发展的市值表现。具体来看,药明生物于2018年6月13日港挂牌上市,开市报价25港元,较招股价每股20.6港元高21.3%,首日涨幅虽然只有37.14%,但随后一路走高,截至今年10月23日,其股价为218.6港元/每股,翻了近11倍。而药明康德曾于2007年成功登陆纽交所,由于长时期的低估值,2015年,药明康德完成私有化退市,当时,高瓴参与了其私有化历程。2018年,药明康德先后在上交所和港交所完成上市,过程中,高瓴不断加码投资。2018年12月13日,药明康德正式在港股IPO,虽然上市首日即破发,但其后股价也是震荡走高,截至今年10月23日,其股价为113.9港元/每股,几乎翻了一番。在此情况下,市场对药明巨诺也抱有极大的期待。药明巨诺的申购时间为10月22日-10月28日。有媒体报道称,综合多间券商,药明巨诺孖展炽热,22日首日招股,其孖展额就高达236.6亿元,相当于超额认购100倍。03贷款分红,IPO还贷,奇葩股遭遇“嘘声一片”值得注意的是,下周新股中,还有一只新股堪称“奇观”,那就是豪森股份。豪森股份的主营业务为从事智能生产线的规划、研发、设计、装配、调试集成、销售、服务和交钥匙工程等。招股书显示,此次豪森股份拟募集资金8亿元,其中除去用于新能源转型的资金外,一部分用来买地,还有1/3用来还债。但问题是,招股书显示,这家过去三年(2017年-2019年)归母净利润不到1个亿的公司,过去三年(2017年-2019年)累计分红了1.45亿,去年分红了近1.14亿,其中最近一次,也是数额最大的一次分红是在2019年,合计金额约1.14亿元。这些分红在公司2019年实施增资前发放,换言之,都流入了该公司的三位实控人董德熙、赵方灏和张继周手中。一边大手笔分红,一边IPO募资还债,这个公司的现金流管理也是“奇葩”。而对于该公司的三位实控人来说,他们是真“赚钱”的。在2019年增资之前,董德熙、赵方灏和张继周三位实控人对豪森股份的持股比例为100%。2002年成立初期,三位的出资额分别为38.60万元,2017年1月又各出资372万元,不考虑货币价值变化,前后共出资410.6万元。也就是说,仅2019年这一笔人均近3800万的巨额分红,就让上市前的这三位股东获得了曾经投资的9.25倍回报。不过,这样的“赚钱分红”模式能不能被投资者接受,这个确实值得商榷。有不少网友还顺藤摸瓜,一路摸到股吧吐槽,让该公司的股吧成了下周新股中最热闹的股吧。

(本文作者介绍:蝴蝶新浪财经首席评论员、蝴蝶资深投资人。) 责任编辑:艾堂明 SF002新浪财经意见领袖专栏文章均为作者个人观点,不代表新浪财经的立场和观点。 欢迎关注官方微信“意见领袖”,阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号,选择“添加朋友”,输入意见领袖的微信号“kopleader”即可,也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。 文章关键词: 老艾 大盘 股市 股票 A股 欢迎发表评论揭秘“聪明钱”调仓路线图!结吊十月北上资金斥资逾190亿元加码22只个股 ,结吊胜率近八成来源:证券日报股市最钱线原创 张颖市场有涨有跌,资金也会随之有进有出。在十月A股市场冲高回落中,素有“聪明钱”称号的北上资金的持仓也随之出现大幅波动,其持股动向和投资收益备受各方关注。可以看到,10月份以来,一向对行情敏感的北上资金,在月初的大举买入后,随着市场的震荡调整而转身流出。《证券日报》记者根据同花顺统计发现,10月份以来截至10月22日(因重阳节假期,根据港交所交易安排,北向沪股通和深股通从10月23日到10月26日暂停交易),在9个交易日中,经过连续2日超百亿元的大举加仓后,北上资金连续7个交易日呈现净卖出态势,月内累计净买入金额达83.6亿元。对此,接受《证券日报》记者采访的私募排排网未来星基金经理胡泊表示,北上资金流入A股是一个长期的行为,主要是看好中国经济,所以不能单看某几日的流入或流出情况来做判断。目前,主要的热门板块都出现了一定幅度的调整,随着调整幅度的不断加深,这些板块的投资价值开始凸显,从而会吸引北上资金的再次流入。可以看到,在市场的震荡徘徊中,北上资金已然进行着调仓换股。从沪股通、深股通前十大成交活跃股来看,10月份以来,共有43只个股现身前十大成交活跃股榜单,22只活跃股处于期间净买入状态,北上资金合计净买入191.6亿元。其中,格力电器(56.1亿元)、宁德时代(24.17亿元)、中国平安(16.55亿元)、贵州茅台(16.5亿元)、招商银行(15.78亿元)等5只个股期间北上资金合计净买入额居前,均在10亿元以上,多数为蓝筹股。另外,有21只活跃股处于期间净卖出状态,此前备受各方热捧的牧原股份、中国中免、沃森生物等个股,期间北上资金合计净卖出额均超8亿元。对此,接受《证券日报》记者采访的乾明资管合伙人白易表示,“北上资金布局主要是以蓝筹股和龙头股为主,擅长左侧建仓,静待行情启动。优质股票是值得长期持有的,尤其是部分龙头股基本上在横盘之后可以考虑加仓,但短期需要回避涨幅较大以及估值过高的个股。”从申万一级行业的分布情况可见,10月以来北上资金净买入的22只个股中,非银金融(4只)、食品饮料(4只)、医药生物(3只)、电气设备(3只)等四行业均有3只及以上个股入围。在多个行业个股出现净增持的同时,北上资金在A股多个行业板块都出现明显调仓。在北上资金净卖出的21只个股中,银行和医药生物等两行业入围个股分别为4只和3只。对此,接受《证券日报》记者采访的金百临咨询分析师秦洪表示,近日,北上资金持续净流出,显示出多头是在收缩防线,而非全线撤退。可以看到,近日创新高的个股仍然不时涌现,说明当前A股仍然存在着部分积极做多的资金。A股市场虽然短线调整,但中长线资金仍然在市场中蛰伏,一有机会就出击。10月份北上资金持仓出现大幅波动,能否保持较高的投资胜率呢?业内人士普遍认为,北上资金作为市场行情的“风向标”,其持股加仓情况一直为投资者所关注,受到北上资金青睐的个股很有可能走出超预期表现的行情。统计发现,在上述22只北上资金净买入的个股中,10月份以来,有17只个股跑赢同期上证指数(月涨幅1.86%),占比近八成。其中,比亚迪和招商银行等个股月内涨幅均超10%,分别为19.3%和14.5%,紧随其后的中国平安、格力电器、中国太保等个股月内累计涨幅均超9%,尽显强势。而在北上资金净卖出的21只个股中,仅有8只个股跑赢上证指数。展望四季度,业内人士普遍认为,未来外资有望继续增配A股。国泰君安策略首席陈显顺表示,随着我国经济复苏与企业盈利修复向纵深发展,四季度外资有望增配A股。与此同时,国信证券也认为,随着经济复苏仍在稳步推进,货币政策开始渐渐回归正常化,市场流动性最为宽松的时期或许已经过去,不过中长期来看,外资的持续流入以及居民对权益资产配置的加大将为A股市场提供重要的增量资金。表:10月以来北上资金净买入的22只个股制表:张颖

来源:带裙上海证券报国泰君安研究所所长黄燕铭表示,带裙从现在到今年年底这段时间,预计整体上还是横盘振荡的行情,3100点到3500点这个区间暂时很难走出去。明年整体的趋势要重点关注无风险利率会不会出现进一步下调。无风险利率下降是未来A股市场能够走牛的一个很重要的条件。【中泰一周微视】宏观/策略/金融工程/医药/食品饮料/轻工/军工/钢铁/煤炭/建材/有色/化工来源:佟丽娅穿中泰证券研目 录宏观梁中华、佟丽娅穿吴嘉璐:油价上涨,煤价转跌-202010251、下游:商品房销售同比回升,乘用车零售、批发同比涨幅收窄。本周30大中城市商品房成交面积环比转负,同比有所回升,成交量仍然较弱。成交土地规划建筑面积同比小幅回升,溢价率有所提高,地产商拿地需求整体仍弱。乘用车零售、批发同比涨幅收窄,但各地促销政策基本在12月到期,随着到期时间临近,可能出现赶政策末班车的情况,预计车市或维持平稳。随着热门电影的降温,电影市场重回低迷。2、中游:焦炉生产率环比转正,全国水泥价格环比涨幅扩大。焦炉生产率环比转正,大中小型焦化厂开工率分化仍存。本周全国水泥价格环比涨幅扩大,或源于季节性需求回升,以及多地错峰生产下供给端的小幅偏紧。化工品价格涨幅收窄,聚酯切片的库存天数有所回升,而涤纶POY的库存天数持续下降。3、上游:国际油价续涨,动力煤价格转跌,有色价格多数上涨。整体来看,原油价格呈现小幅震荡态势。往前看,欧美疫情再度失控,欧洲各国每日新增病例屡创新高,美国也创历史新高的8.5万例。受此影响,各国经济复苏将放缓,原油需求将持续低迷;加之,美国大选不确定性较大,英国脱欧谈判尚未有明显进展,未来经济复苏不确定性在增强,原油价格仍有下行压力。煤炭价格转跌很大程度上与供给压力边际放缓有关。尽管当前矿区安全和环保政策依然严格,不过部分停产矿区已经陆续恢复生产,边际上缓解了供给压力;加之大秦线检修,北港累库乏力,导致煤炭价格小幅回落。本周有色金属价格多数上涨,而库存则涨跌不一。4、物价:农产品价格回落,钢价走弱、煤价涨幅收窄,成品油价格上调。本周农产品价格指数延续回落,秋季蔬菜上市增加,价格继续下行;夏季时令水果逐渐退市,价格小幅上涨。而猪肉价格降幅继续扩大,生猪产能持续恢复、需求相对疲软,猪肉价格进入下行通道。非食品价格普遍上涨,义乌小商品、柯桥纺织、中关村电子产品等价格均有所上升。工业品中,钢材价格有所回落,需求端偏弱,上游铁矿石价格也有下行压力,钢材价格或继续震荡偏弱。煤炭价格上升,主要源于冬季供暖阶段煤炭需求增加,加之供给端也有压力,往前看,供给端其实已经边际在缓解,煤价短期或趋于走弱。受国际油价变化影响,本周成品油价格有所上调。5、流动性:公开市场净投放,货币市场利率上行。央行开展逆回购操作共3200亿元,逆回购到期1000亿元,考虑到国库定存到期800亿元,本周公开市场实现净投放1400亿元。往前看,10月是缴税大月,且政府债券投放量仍较大,资金面短期仍有压力。风险提示:疫情 变化, 经济下行,政策变动。策略陈龙、卫辛:市场仍处于宽幅振荡向上,十四五规划投资机会凸显-202010251)时代硬科技或将成为十四五政策重点扶持产业。其中,新一代信息技术或将是十四五规划的重中之重,其所涵盖的芯片、5G应用、物联网、无人驾驶等重大关键技术的突破或是未来5-10年,我国集中力量寻求突破的重点领域;而在目前,海外争端不断加剧的环境下,包括核心芯片、安全可靠工程等技术必须在未来的重要窗口期获得突破。2)“十四五”也是推动能源转型和绿色发展的重要窗口期,陆上风电和光伏发电全面实现无补贴平价上网的关键时期,这其中技术进步是核心。我们认为,“十四五”期间,新能源产业链技术创新加速,相关产品替代有望改善。其中,我们认为,建议关注及把握光伏、储能及新能源汽车的应用等子行业投资机遇。从光伏发电——平价上网、储能——新能源汽车应用形成产业链的闭环。3)2020年新冠疫情席卷全球,这也暴露出我国的疫情防控存在一定漏洞,其中的主要原因是由于公共卫生与传染病防治领域是中国经济供给侧结构性改革的落后领域。生物安全作为2020年上升至国家安全战略的领域或大力受政策倾斜。因此,以新冠疫苗、创新药产业链等生物技术或获长足发展。4) 此外,除了国产替代的产业政策外,从融资角度看,发展权益市场引导资金及全社会资源向关键技术领域配置以实现“集中力量办大事”。资本市场融资制度改革与创新也或是十四五规划中的重头戏,而龙头券商或充分受益改革制度红利。市场展望:市场仍处于宽幅振荡向上,十四五规划投资机会凸显上周市场出现较为明显的调整,投资者普遍担心蚂蚁上市的“抽血效应”以及经济数据好转造成流动性预期的收紧。我们认为,这些因素仅仅是超短期的情绪因素,不构成市场短期震荡趋势,无需担心。首先,三季度宏观数据,工业表现强劲,但是整体经济仍然未恢复到疫情前的水平,尽管明年一二季度同比GDP数据非常高,然而,同比数据明显落后,且被市场所包含。我们需要真正关心的是宏观经济的内生驱动力,从环比的角度看是否可持续复苏。需求的复苏往往伴随物价水平的环比提升,然而9月份PPI开始走弱,不支持需求仍在全面复苏。宏观经济反弹最快的时期已经过去。在地产投资的带动下,经济下行压力仍存。因此无需过度担心常态化的货币政策。其次,四季度新能源、TMT和医药科技仍然是全球资本市场的首选。另一方面,美联储货币政策宽松趋势、刺激法案与美国经济复苏力度,也左右全球市场的走势。从最新的非农就业数据来看,零售贸易、制造业与建筑业的就业水平已基本恢复至疫情前水平,经济复苏仍在进行中,美联储维持长期利率处在低位的态度也没有改变,两者均体现在近期美股市场的变化中。第三,从目前的数据看,全球正在经历第三轮疫情爆发,但是市场对疫情的恐慌程度也明显减弱,即使疫情再次爆发,除非极端情况,否则我们认为疫情对情绪影响已经边际很弱。对市场来说无需太关注,静等全球疫苗的出台。综上所述,我们维持震荡向上的判断,尤其是不少个股缩量到极致,叠加三季报业绩配合,建议积极关注相关超跌反弹机会,但指数性行情仍需要新的破局力量出现。配置建议,十四五规划投资机会凸显,根据我们第一部分的论述,四季度聚焦双循环,硬科技是投资“聚集地”。三大投资机会:1)新一代信息技术(芯片、5G、安可工程、无人驾驶等)、2)新能源产业链(光伏、储能、新能源汽车)、3)生物医药技术(疫苗、创新药、关键领域的医疗企业技术替代等)。风险提示:经济增速不及预期风险。宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值,政策收紧降低市场风险偏好等。金融工程唐军、张晗:情绪择时周报(201025):市场震荡偏弱,短期偏向消费全市场择时受IPO预期影响,近期A股持续走低。从股市资金面来看,北上资金波动较大,本周转为大幅净流出,IPO募集规模、产业资本减持、两融余额均处于较高位置,整体资金面难言乐观。情绪得分从57分小幅降至52分,短期市场或仍处于震荡偏弱的格局。风格行业判断从各行业景气度变化来看,经济复苏仍在延续,短期内风格面临切换;但根据业绩领先指标,科技板块的景气度仍然趋势向上并且持续性强于周期,此外军工、汽车等板块的配置价值也相对凸显。根据动量模型,汽车、家电、食品饮料等行业短期强势;计算机、通信行业缩量下跌,相对换手率偏离过去三年中枢,短期内予以低配。市场情绪各维度得分如下:公募基金指标根据我们的模型估算,公募基金整体仓位90.7%,处于过去一年的高位。过去一个月股票类基金发行规模约1182亿,发行热度持续下降。衍生品指标当前IF贴水0.16%,IH升水0.11%,IC当前贴水0.72%。50ETF期权隐含波动率为26。产业资本&外资变化截止目前,过去30日产业资本净减持488亿,净减持规模处于过去一年较高水平。北上资金过去5个交易日净流出145亿。过去一个月IPO募集规模为478亿。其他情绪指标两融余额当前为15294亿,信用交易较为活跃。从筹码浮盈来看,万德全A指数的浮盈-2%,沪深300为9%,中证500为-5%。目前60日线以上股票占比为30%,120日线以上股票占比51%。风险提示:市场系统性风险,监管政策超预期 变动 超预期 外部 事件发生医药江琦、孙宇瑶(研究助理):医药板块短期调整,寻找长期优质标的-20201025本周观点:本周医药板块调整较多,后续怎么看?本周医药板块整体调整,医药生物行业下跌6.24%,领跌28个一级子行业,其中周五单天下跌3.01%。所有医药子板块均下跌,其中生物制品子板块跌幅最大,为10.34%,医疗服务子板块跌幅最小,为2.43%。回顾过去十年,会发现医药板块的子行业走势呈现一定周期性,同时也可以发现,业绩持续确定性增长的公司,虽然也会跟随板块调整,但在调整之后的行情表现中又会处于强势。所以我们认为,公司所处子行业的行业确定性趋势和公司自身所处的成长阶段更为重要。年初至今医药板块收益率达43.8%,龙头公司普遍涨幅较大,但是明年的业绩确定性更为重要,我们判断未来3-5年业绩确定性快速增长的公司在调整中会更强,在后续行情中也应该更加有力。因此,我们继续重点关注行业趋势确定的子行业和公司,比如创新药及产业链,恒瑞医药、泰格医药、药明康德、康龙化成等;消费升级趋势明确的医疗服务领域爱尔眼科、通策医疗、美年健康等;进入国产品种大放量的疫苗领域智飞生物、康泰生物、康华生物等;产业链升级的特色原料药及制剂出口领域,如健友股份、普利制药、司太立、仙琚制药、普洛药业等。疫情常态化,看好长期趋势明确的子板块,CRO/CDMO/API板块业绩超出预期,确定性较强;创新药、创新器械、疫苗、血液制品、药店、医疗服务长期趋势明确,继续看好。(1)疫苗行业进入国产品种大放量时代,看好质地优秀的公司,同时新冠疫苗研发火热,研发进展快、有产能、成本低的企业更容易最早兑现收入和利润,看好智飞生物、康泰生物、康华生物、华兰生物、万泰生物等。(2)CRO/CDMO/API板块,行业高景气,全球地位重要性凸显,产业链从海外转移国内趋势加速,看好药明康德、康龙化成、凯莱英、司太立、天宇股份等。(3)相关核酸诊断器械及第三方检验中心,如万孚生物、凯普生物、金域医学、迈瑞医疗等。(4)创新药及创新器械板块,看好恒瑞医药、复星医药、贝达药业、君实生物、复宏汉霖、三友医疗、南微医学、心脉医疗等。(5)医疗服务及药店板块,后疫情时代需求旺盛,关注通策医疗、爱尔眼科、美年健康、大参林、益丰药房等。重点个股表现: 10月重点关注:药明康德、智飞生物、爱尔眼科、康龙化成、凯莱英、康华生物、迪安诊断、司太立、联邦制药、凯普生物;本周平均下跌6.73 %,跑输医药行业0.49%。风险提示:政策扰动风险、药品质量问题。食品饮料范劲松(金麒麟分析师)、房昭强:9月社零继续回升,洋河三季报拐点已现-20201025市场担心白酒调整,而我们相对乐观。近5个交易日,医药/农业/电气设备/军工/计算机等近10多个行业调整幅度超过3%,食品饮料跌幅不足0.5%,引发了市场对食品饮料板块调整的担心,而我们相对乐观,核心理由:(1)行业三季度数据边际改善,四季度有望延续,明年一季度对于白酒而言是个明显的低基数,稳增长可期;(2)市场倾向将茅台当成估值的参照体系,年末至明年初,资本市场或会形成贵州茅台提价的预期进而强化明年业绩的,我们龙头业绩的确定性或较高,这加强了板块的信心;(3)食品饮料的核心板块白酒板块,我们认为估值相对的合理,没有明显的泡沫,而明年的估值切换有望对股价形成明显的支撑。9 月社零数据点评:连续2个月实现正增长,消费稳健复苏。国家统计局数据公布社零数据显示,9 月我国社零总额 3.53 万亿元,同比增长 3.3%(扣除价格因素实际增长2.4%),增速环比 8月提升 2.8pct。分品类看,粮油食品、饮料、烟酒同比增速分别为7.8%、22.0%、17.6%,环比8月增速提升明显,分别变化3.6pct、9.1pct、14.5pct,中秋旺季消费表现强劲。白酒:老窖推战略新品,季报行情开启。本周飞天批价维持2800元以上,普五批价稳定在960元左右,名酒价格保持平稳。近期老窖发布全新战略新品“高光”,共三款包括G1、G2、G3,其中G3定价698元,定位行业首款新轻奢主义白酒,以80、90后“新奢族”作为目标人群,打造老窖第三曲线。本周季报行情正式开启,洋河业绩拐点兑现驱动股价上涨,根据我们季报前瞻,分价格带而言,我们预计高端酒三季报普遍有双位数增长,且进入旺季前库存低,因此报表端与实际发货较为匹配;二三线酒由于仍有库存去化压力,因此三季报报表增速将慢于实际动销,预计增长中枢在10%-15%左右。展望Q4,国内消费氛围已基本恢复,预计Q4白酒动销仍将维持良性势头,其次按照往年经验在淡季控量之下名酒价格有进一步上行动力,我们继续看好高端酒淡季价格表现。标的方面,我们继续重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、今世缘,关注口子窖公司改善机会。洋河股份的19-20年的改善基本告一段落,21-22年业绩有望迎来“补涨”的机会。10月组合:贵州茅台、五粮液、天味食品、青岛啤酒、伊利股份。当月内五者涨跌幅分别为贵州茅台(2.81%)、五粮液(7.07%)、天味食品(2.90%)、青岛啤酒(7.80%)、伊利股份(5.06%),组合收益率为5.13%。同期上证综指上涨1.86%,组合比上证综指涨幅高3.27%。投资策略:中报的数据来看,食品总体好于酒水,部分靠费用缩减带来的利润增长不可持续。当下至年底我们认为白酒机会总体好于食品,配置思路依旧建议从3-5年的角度来筛选龙头企业。估值便宜的寻求边际(环比)改善的机会。关注股票我们建议从三个角度关注:(1)确定性配置角度:贵州茅台/五粮液/泸州老窖/洋河股份/伊利股份/海天味业/双汇发展/涪陵榨菜等;(2)成长弹性角度:绝味食品/古井贡酒/天味食品/今世缘/安井食品/中炬高新/顺鑫农业/晨光生物等;(3)收益风险比(假定明年恢复正常,当下估值很便宜):口子窖/元祖股份/汤臣倍健等。风险提示:全球疫情扩散风险、外资大幅流出风险、食品安全。轻工郭美鑫、徐偲(研究助理):继续关注出口链及白卡纸龙头-20201025本周核心组合:盈趣科技、海鸥住工、顾家家居、欧派家居、思摩尔国际、太阳纸业本周观点:1)产能替代+产业模式重构,出口链业绩有望超预期。9月住宅商品房销售同比增长7.7%,地产销售持续向好,家居内销有望延续修复趋势。外销看,我们三季度跟踪海外跨境电商发展趋势,认为跨境电商营收高速增长的势头依然可以维系,出口产业链基本面向好,股价回调提供布局良机。建议关注出口产业链超跌标的【恒林股份】、【永艺股份】。2)企业成长逻辑兑现,业绩显著边际好转,建议关注【盈趣科技】。公司所处的赛道是创新消费电子产品孵化的赛道,同时公司拓品类的逻辑持续兑现。三季度显著改善之外,我们预计后续四季度和明年一二季度业绩改善的趋势将得以延续。3)造纸建议关注白卡纸龙头。除三季度业绩可能超预期外,公司将持续受益于外部周期因素和行业格局改善带来的共振,明年看好白卡纸领涨文化纸上行周期。展望四季度,轻工各板块投资策略如下:家居:内需改善,外销修复。内销在竣工修复、渠道分流的框架下,B端依然是未来3年家居渠道分流的长期方向,而下半年内需改善为家居C端修复提供支撑。造纸:内外共振,周期可期。跨境电商:模式重构,国货出海。新型烟草:时点渐进,静候东风。新成长:盈趣科技—创新消费电子孵化器。风险提示:原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、行业政策变动风险军工李聪:被动电子元器件业绩大超预期,预示军工行业整体景气度提升-20201025本周观点:被动电子元器件业绩大超预期,预示军工行业整体景气度提升。截至本周的业绩披露情况,前三季度约七成公司实现了业绩增长,其中上游被动元器件领域厂商业绩实现超预期增长,我们认为这主要由于行业景气度较高,从中下游得到的订单量较大,首先体现在上游领域,未来预计逐渐传导到中下游。中长期逻辑:成长层面:基于国防现代化建设面临的迫切需求,2020 年军费增长保持稳定,新一代主战装备列装有望加速。虽然目前经济下行压力较大,但军工领域需求相对独立,投资价值有望凸显,重点关注航空板块、国防信息化板块和新材料板块市场前景。改革层面:军工集团上市平台资源持续整合,2020年有望持续升温;混改领域,建立激励机制作为国企改革的重要手段之一将持续推进,激发板块活力,重点关注航空、电科旗下的资产注入和混改。关注标的:建议重点关注被动电子元器件:振华科技,鸿远电子,火炬电子,宏达电子;信息化:睿创微纳,航天发展,航天电器,中航光电;民参军:上海沪工,红相股份,新雷能;新材料:中航高科,北摩高科,光威复材,西部超导;主机厂:中航沈飞,航发动力,中直股份,航天彩虹;改革:中航电子,四创电子;行业龙头公司的集合:军工龙头ETF;中证国防ETF风险提示:军民融合产业政策落地未达到预期;武器装备列装进展不及预期;周边、国内局势多变;行业估值过高。钢铁笃慧(金麒麟分析师)、曹云(金麒麟分析师):建筑需求逐步见顶-20201024投资策略:9月经济数据本周出炉,符合我们之前判断:7月底地产政策基调转向,随后陆续出台的总量调控手段有别于之前结构性调控方式,将对地产行业造成明显影响。9月开始地产销售、拿地和开工数据开始明显放缓。同时基建持续不达预期,建筑业降温将会对钢铁需求影响显著。国庆之后建筑钢材消费较强主要来自于基建在专项债发债高峰(金麒麟分析师)后出现阶段性脉冲,但随着淡季逐步到来,持续性较为有限。在高库存的情况下,需求回落会造成贸易商主动去库,在冬储之前,今年剩余的社会库存去化时间已经不多。我们做了一个去库推演,如果4季度钢铁需求能实现5%的同比增速,那么在年末社会库存将去化至约1200万吨。而过去5年年末社库均值约800万吨,即今年底可能高出正常水平50%。2015-2019年冬储过后一季度的库存高点均值约1600万吨,即每年冬储增量约800万吨,这意味着今年贸易商的合意冬储需求可能要较正常水平低约50%。因此中短期需求走势十分关键,决定了贸易商的去库策略。今年我们一直强调地产在经历了5年牛市后累积了较大的均值回归压力,前期周期顶部销售加速极易引发逆周期调整政策出台。而目前在政策收紧的环境下地产数据出现见顶迹象。就钢铁行业而言,叠加产能周期向下的不利局面,更多把握阶段性估值修复机会。如三季度板材盈利出现一定改善,板材企业三季报或有不错表现。重点关注的钢铁标的包括宝钢股份、新钢股份、华菱钢铁等。除此之外技术领先的材料类标的甬金股份、博威合金、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加 。建材孙颖:持续推荐玻纤板块,关注超跌防水、瓷砖-20201025投资策略:品牌建材三季报陆续出炉,经营业绩持续改善。重点关注竣工修复、石膏板产品结构持续中高端化;龙骨和防水快速拓展的北新建材,以及精装修边际影响减小、市政工程及新品类拓张的伟星新材。建议积极布局优质B端企业,龙头东方雨虹、三棵树;有性价比的科顺股份、亚士创能、蒙娜丽莎、永高股份、中国联塑等。玻纤顺周期提价逐步兑现,当前价格区间已恢复至过往7年高位(巨石缠绕直接纱2400tex价格5200-5400元,均价同比+31%),看好明年仍有提价空间,龙头企业有内生成长性和成本下降空间,业绩弹性大。持续关注中国巨石、中材科技、长海股份。看好华东水泥四季度量价齐升行情,关注海螺水泥、华新水泥等。减水剂建议关注行业龙头苏博特。耐火材料建议关注行业龙头北京利尔。玻璃价格高位迎来旺季,预计价格仍将有表现,关注光伏、电子、药用玻璃进一步拓展,核心关注旗滨集团;石英玻璃领域持续关注军工和半导体需求均向上,技术和成本有竞争力的菲利华。碳纤维领域关注光威复材。风险提示:宏观经济下行的风险;疫情导致需求低于预期;限产放松、新增产能风险;2B端企业资金周转不畅的风险。煤炭陈晨(金麒麟分析师):双焦产业链延续高景气,兖州煤业拟大幅提升分红比例-20201025投资策略:煤电产业链:本周秦港5500K动力煤价格收盘为598元/吨,环比下降9元/吨,价格继续回落。供给侧,近期主产区为保供应,生产较为积极,整体供应较前期有所增加。需求侧,北方地区供暖季需求较好,但当前重点电厂库存较高(最新截至10月15日库存为9281万吨、可用天数30天,周环比上升205万吨和1天,当日耗煤325万吨,周环比增加23吨/天)。虽然当前日耗偏低,下游电厂库存偏高,但考虑当前大秦线检修还未结束、进口煤限制政策依然较严等,短期预计动力煤价高位震荡为主。煤焦钢产业链:本周焦企实现了第5轮提涨,模拟的吨焦毛利达到350元/吨以上,焦炭去产能叠加环保限产等因素,当前焦企焦炭库存仍处于偏低水平,下游钢厂开工率在高位,焦炭市场短期内处于供应偏紧局面,价格易涨难跌,对炼焦煤价格也形成利好,双焦产业链延续高景气度。投资观点:本周兖州煤业发布公告,拟上调公司2020-2024年度现金分红比例,每年分红总额应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约50%且每股现金股利不低于人民币0.5元(原先为35%),按照每年保底分红0.5元/股对应当前A、H股价股息率分别为5.3%和10.8%,当前煤企现金流充沛、资本开支低,提升分红比例有利于提升板块估值,提振股价。从供需格局和政策走向上来看,未来几年动力煤价大致区间就位于500-600元/吨之间,龙头煤企有望保持相对稳定的业绩,当前板块估值处于历史底部区域,悲观预期反映较为充分,继续看好板块的估值修复逻辑。关注关注股息率较高的行业龙头:陕西煤业、中国神华、平煤股份、盘江股份等,山西国改标的:西山煤电、潞安环能等,弹性标的:淮北矿业、兖州煤业,煤炭+电解铝标的:神火股份、露天煤业,焦炭标的:金能科技,中国旭阳集团(港股)。风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等。有色谢鸿鹤、郭中伟(研究助理):Q4旺季可期,锂钴价格或将继续修复-20201025行情回顾:本周,A股整体回落,有色板块环比跌0.60%。商品市场价格涨跌互现:1)基本金属价格中LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别2.2%、-1.1%、1.7%、4.8%、0.4%、-0.5%;2)美国十年期国债实际收益率微幅走强,COMEX黄金与上周持平;3)小金属方面,需求端持续恢复,下游压价强势,硫酸钴和氯化钴报价分别环比上涨0.9%、0.8%,四氧化三钴、氧化钴和金属钴报价分别环比下跌2.2%、1.4%、0.6%;产业链库存消耗,需求恢复带动下,锂盐报价上升,工业级碳酸锂和电池级碳酸锂报价分别环比上涨2.0%、0.6%。【本周关键词】:国内工业生产等经济数据超预期恢复;锂钴需求Q4旺季可期;碳酸锂价格继续走高宏观“三因素”总结:疫情二次爆发担忧下,全球经济存在承受二次冲击的风险,“美国大选及刺激法案”成为了影响市场的两个关键宏观变量,具体来看:1)中国,稳货币+宽信用的政策延续,9月M2、M1增速有所回升,新增社融超预期修复。2)美国,刺激法案和美国大选成为两个重要的宏观变量,周初美国众议长佩洛西称或将达成折中版的法案,两党就关键事项达成一致,但此后刺激法案落空,铜等大宗商品价格承压。3)欧洲疫情再度反扑,九月服务业景气度有所回落,货币政策延续宽松。上游锂电原材料:新能源车企年底前或将保持“抢装”,随着iPhone12等新机型发布,消费电子需求将逐渐复苏,Q4需求旺季可期,上游原材料价格或将上行:贵金属:上行通道依然完整,光伏平价上网时代白银有望充分受益基本金属:疫情冲击有从供给端转向需求端的风险投资建议:维持行业“增持”评级1、新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等,需求端逐渐复苏,供给端持续萎缩,“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布局机会,中长期三年景气上行周期大方向更是不变。2、黄金、白银贵金属,随着宽松预期不改叠加通胀预期的不断修复,续创新高可期;此外更为重要的是,能源转型成为共识,光伏平价上网带动产业链景气度持续上行,而白银作为光伏不可替代的原料,白银需求将迎来高增长,供需结构进一步趋紧,白银工业属性有望得到激发。3、全球主要经济体逐渐进入复工平稳期,基本金属价格整体已恢复至疫情前水平,随着北半球消费国进入秋冬的疫情高发期,南半球逐步进入夏季,疫情对产业链的冲击有从供给端转向需求端的风险,对基本金属价格形成一定压力。核心标的:1)新能源汽车及5G产业链:赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。2)贵金属:赤峰黄金、山东黄金、盛达资源(维权)等。3)基本金属:紫金矿业、云铝股份、神火股份(煤炭组)、索通发展等。风险提示: 宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险, 黄金价格波动风险, 新能源汽车销量不及预期风险 、供需平衡表预测不及预期的风险等化工谢楠:时隔四年,本轮MDI涨价有何异同-20201025时隔四年,本轮MDI涨价有何异同本轮MDI价格暴涨与2016年末开启的涨价潮存在较多相似性,作为高度垄断的行业,两次涨价都是基于弱投产预期下的供给收缩,供方行为是涨价背后的主要推动力。然而支撑涨价的宏观环境却有所不同:从库存周期角度,四年前涨价对应化工行业去库存将尽、补库存启动的时期,而2020年涨价是在疫情导致的被动累库末端。从下游需求角度,聚合MDI下游房屋、白电需求较四年前更为乐观,纯MDI下游纺服鞋帽行业虽在负增长区间,但边际改善程度较四年前更强。从当下供需面判断,MDI四季度检修增多,短期内无明显投产预期,需求持续存在支撑,预计未来价格仍维持高位。本周价格、价差变动情况:大多产品价格环比上行产品价格涨幅居前品种包括:丁二烯(35.7%)、DMF(31.3%)、纯MDI(20.7%)、双氧水(27.5%)(19.0%)、硝酸铵(陕西兴化,颗粒)(15.4%)等,价格上涨原因主要为供给缩量、需求向好。产品价格跌幅居前品种包括:生物素(2%)(-13.6%)、氯化铵(-13.5%)、维生素K3(-11.8%)、维生素D3(-8.8%)、丙烯酸(-7.1%)等,下跌原因主要为供给增加、下游需求疲弱。投资观点:龙头价值穿越周期,积极拥抱新材料机遇原油短期大幅下滑,国际环境存回暖预期。建议关注海油工程。传统大宗仍在寻底,龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响,化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体,2020年9月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比减少6.9%,连续21个月为负,降幅继续缩窄。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业:周期下行期,龙头企业扩大优势,同时估值明显偏低,或实现穿越周期,如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。新材料:积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新, 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中,产业革新会对材料性能提出更 高的要求,推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的:雅克科技、万润股份、国瓷材料。此外,建议关注优质成长性公司:海利得。风险提示事件:宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

【招商策略】“闪崩”与“闸门”,蝴蝶说再见别说永远——投资策略周报(1025)来源:蝴蝶招商策略研究近期机构重仓股跌幅相对较大,频频出现短期下跌较为剧烈的情况,这与我们此前描述的四季度风格变化的报告中的逻辑基本吻合。央行行长重提“闸门”意味深长。美国大选不确定性将要结束,新一轮财政刺激箭在弦上。低估值顺周期板块有望持续迎来存量腾挪的资金以及更加强劲的基本面支持。对于绩优成长股,经历一段调整后估值将会更加趋于合理,长期来看“说再见别说永远”。核心观点【观策·论市】“闪崩”与“闸门”,说再见别说永远?1)近期机构重仓股明显跑输大盘,并频频出现短期大幅下跌的情况。这些跌幅较大的股票具有四个共同特点:今年业绩受益于疫情、年内表现好、估值处于历史高位、部分业绩不及预期。一方面临近年末投资者落袋为安;另一方面微观流动性变差以及赚钱效应减弱导致正反馈机制下的抱团逻辑阶段性打破。但经过短期业绩压力和估值消化后,那些行业长期趋势向上、公司经营水平较好的标仍可能受到机构关注。2)“货币总闸门”近期重提,从历史来看,重提“闸门”并不直接对应货币政策的收紧和社融的回落,对股票市场的影响也不尽相同。此次重提“总闸门”是对逆周期调节政策退出的进一步确认,市场对未来货币政策收紧的预期可能逐渐增强,但考虑到目前经济仍处于改善过程且流动性紧平衡,年内进一步收紧货币政策的概率较低。企业盈利上行强化基本面驱动逻辑,顺经济周期的相关低估值板块仍可能在四季度相对占优。【复盘·内观】本周市场普跌,主要原因在于:(1)抱团部分板块或者公司的投资者年底求稳心理,博弈加剧使得加速抛售高位个股,转而加仓低位的金融、汽车等顺周期板块;(2)流动性逻辑边际弱化,高估值的板块承压;(3)蚂蚁上市申购在即,市场担忧对资金面的严重引流。从行业上看,涨幅领先的属于典型的顺周期行业,跌幅居前的大部分为机构集中持仓的板块。【中观·景气】9月规模以上工业增加值当月同比增速为6.9%,改善幅度居前的领域集中食品类(双节来临消费需求提升)、汽车制造、高端制造(电气机械、通用/专用设备制造)等。近期大宗商品中铜、锌、镍、锑等价格上行,焦煤、焦炭期货价格涨幅相对较大,螺纹钢和钢坯价格有所上涨。受汽车产业链和纺织产业链景气上行的拉动,天然橡胶、聚酯切片、涤纶短纤等保持涨势,硫酸、苯乙烯、纯苯等化工品价格涨幅较大。【资金·众寡】内外资分化,计划减持规模持续回升。10月18日~10月23日期间,内外资分化,资金面总体偏弱。北上资金当周净流出140亿元;融资资金前四个交易日合计净流入54亿元;当周新成立偏股类公募基金合计337亿份;ETF当周大幅净申购,净流入111.5亿元。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的集中在非银金融、国防军工、传媒等;融资资金净买入较多的为汽车、电气设备、化工等。重要股东净减持规模较前期下降,计划减持规模仍在持续回升。【主题·风向】本周产业观察——十九届五中全会即将召开 关注十四五规划相关机会。党的十九届五中全会将于下周一至周三召开,研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议。未来五年的产业发展规划会成为未来几年我国产业发展的主线。十四五规划重点产业或将包括新能源、军工、第三代半导体、量子通信、“卡脖子”领域以及医疗、种业与畜牧业、国内旅游等内消费领域,建议投资者关注相关投资机会。【数据·估值】本周全部A股估值水平下行,全部A股PE(TTM)下行0.5X至18.6X,处于历史估值水平的76.0%分位数。板块估值涨跌分化,生物医药、计算机估值跌幅较大,而汽车、钢铁估值逆势上涨。【风险提示】:经济数据低于预期,政策支持力度不及预期,疫情扩散超预期。01观策·论市——“闸门”与“闪崩”,说再见别说永远?● 近期机构重仓标的跌幅较大,闪崩较多10月以来,机构重仓标的频频出现较为明显下跌,甚至出现突发“跌停”的情况。10月12日以来,机构重仓和基金重仓股较为明显跑输了大盘。部分基金重仓股两周之内的跌幅超过了10%。这些跌幅比较大的标的,基本有以下特征:第一, 很多都是受疫情影响,今年业绩较好或者受益于疫情带来的产业趋势发展,随着疫情在中国控制住,疫苗上市在即,市场预期发生了逆转;第二, 年内表现较好,为机构净值贡献较大;第三, 估值处在历史较高或者最高的位置;第四, 部分出现了业绩不及预期的情况;我们在此前的深度报告《为什么四季度风格分化会更加明显?》中分析了,由于年底业绩落地,高估值板块容易出现低于预期的情况;而低估值往往预期比较低,估值切换后估值更低;同时四季度临近业绩考核期,投资者更加求稳,因此高估值往往会跑输低估值,今年四季度发生的情况也不例外。从目前机构和公募中重仓股的情况来看,静态估值已经是历史最高水平,即便考虑2021年的分析师一致盈利预测(通常较为乐观),仍然处在历史较高的水平。从主动偏股型基金业绩来看,凭借过去两年基金重仓股的优秀表现,主动偏股型基金2019年中位数回报达到44%,2020年至10月25日达到38.7%,两年复合回报超过40%。而2009~2019年主动偏股基金回报中位数是11%,最优秀的一只年化回报为18.4%(华泰柏瑞价值增长A)。即便明年公募基金中位数收益率为0,到明年年底,公募基金三年年化回报中位仍有26%。除了过去表现较好,估值较高之外,还有一个重要的原因是流动性的变化。2019年以来,由于流动性逐渐宽松,房住不炒,超额流动性无处可去,于是只能去权益市场,很大一部门进入到基金市场(公募和私募),而绩优基金得到更多的申购资金,并进一步买入重仓个股和板块,使得股价持续上涨,净值持续上涨,吸引投资者不断申购,形成了“申购——买入重仓股——重仓股上涨——净值上涨——进一步申购”的正反馈抱团效应。而7月政治局会议定调货币政策的变化,以及此后超额流动性恶化,至上周央行行长表示明年将会“把好流动性闸门”,使得8月之后的市场陷入震荡,赚钱效应减弱,基金申购和发行规模减少,正反馈机制有所削弱。此前经典的抱团逻辑被阶段性打破。近期,渠道客户经理接到的抱怨日趋增多,完成全年KPI的客户经理们,也正在静候着年终奖的带来。因此从估值和预期回报的角度来看,后续符合前面提到的四个标准的个股仍然可能出现短期快速下跌的情况,机构投资者会阶段性的抛售这些“质地比较好”的股票。不过,究竟是会再见,还是说永远,就要看行业产业趋势、公司经营状况,上述短期跌的较多的标的,从行业来看,大多数都是属于行业长期趋势向上、公司经营水平较好的标的,其中大部分可能在调整消化业绩压力和估值后,明年也许“又是一条好汉”。因此,有一首歌的歌词是“说再见别说永远再见不会是永远 说爱我别说承诺爱我不需要承诺 不后退就让它心碎宁愿孤独的滋味”,长期持有优质个股标的,需要耐得住寂寞,只有受得住孤独,才能享受得了繁华。●“闸门”提法再现,影响几何?10月21日,在2020年金融街论坛上,易纲行长发表了题为《坚持稳健的货币政策,坚定支持保市场主体稳就业》的重要讲话。其中指出,“货币政策需把好货币供应总闸门,适当平滑宏观杠杆率波动,使之在长期维持在一个合理的轨道上”。“总闸门”作为一个重要词汇重新出现,引起市场关注,我们认为对这一表述的理解可以从以下几个方面去考虑。第一,回顾2012年以来央行货币政策执行报告、中央经济工作会议等关于货币政策的表述,其中涉及“闸门”的表述如下。一般而言,年底的中央经济工作会议对未来一年的货币政策进行定调,如,2017年和2018年的货币政策执行报告基本保持了上年末中央经济工作会议中关于“闸门”的表述。但有时候,上年末中央经济工作会议并没有提到“闸门”,但货币政策执行报告中重提“闸门”,如,2013年、2014年和2019年。具体而言,2013年重提“闸门”刚好对应了两次“钱荒”,但这与当时银行同业快速扩张引发的“去杠杆”有关,央票发行回收流动性,新增社融增速继续下行,股票市场震荡。2014年5~10月虽然重提“闸门”,但在此期间央行做了一次降准,货币市场利率下行,社融持续低位,而在流动性的驱动下股票市场大幅上行。2014年11月开始删除了关于“闸门”的表述,直到2016年末的中央经济工作会议重提“调节好货币闸门”,“闸门”的政策基调一直持续到2018年,开展一轮金融去杠杆,社融增速经历一波大幅上行后回落,股票市场下行。2018年底的中央经济工作会议定调2019年政策时并没有提“闸门”,2019年4月的货币政策委员会季度例会重提“把好货币供给总闸门”,并在2019Q1和2019Q2的货币政策执行报告中延续该表述。尽管如此,2019年4~10月期间,央行多次降准,货币市场利率震荡,社融增速先上后下,股票市场震荡。因此综合历史情况来看,重提“闸门”并不直接对应货币政策的收紧和社融的回落,对股票市场的影响也不尽相同。第二,疫情缓解后货币政策回归常态化,重提“货币供给总闸门”可以看作是对逆周期调节政策退出的进一步确认。2020年5月中下旬以来,随着国内疫情逐步得到控制,货币政策边际收敛,货币市场利率进入上行通道;随着经济改善和融资需求的增加,同业存单利率和国债收益率也呈现修复式抬升,目前基本已接近疫情前的水平。但是,货币政策目前还算不上紧缩并充分体现了其灵活性,在债券发行规模较高的8-10月,央行及时进行对冲,维护市场流动性稳定。第三,今年以来,在逆周期调节政策作用下,国内宏观杠杆率总体有所抬升,目前国内经济正在有序改善,出于防风险控风险的考虑,央行行长在会议上强调“把好货币供应总闸门”、“明年的宏观杠杆率将会更稳一些”。今年上半年,非金融企业部门、政府部门、居民部门杠杆率分别提高13.1%、4%和3.9%,非金融企业部门杠杆抬升明显,是本轮加杠杆的主要来源。无论考虑到易行长此次的讲话,还是未来阶段稳杠杆的目标,市场对未来货币政策收紧的预期可能逐渐增强,但考虑到目前经济仍处于改善过程且流动性紧平衡,年内进一步收紧货币政策的概率较低,政策的转向更可能出现在明年,需密切关注未来阶段央行公开市场操作的变化。对股票市场来说,影响主要体现在两个方面:一方面,市场对货币政策收紧的预期增强,再加上微观增量资金有所放缓,市场大概率继续呈现震荡格局。另一方面,新增社融对工业生产和企业盈利有明显的领先关系,三季度企业盈利加速改善,经济基本面驱动的逻辑在四季度进一步强化。并且根据超额流动性对社融的领先作用,社融增速在年内仍有望保持平稳或小幅回落,社融增速的明显回落可能要等到明年一季度。在此环境下,顺经济周期的相关低估值板块仍可能在四季度相对占优。02复盘·内观——市场普跌,机构博弈加剧本周市场普跌,宽基指数均有不同程度的下跌,其中中证500、中证1000、科技龙头、创业板指数跌幅均超3%,中证100、上证50相对抗跌,全周跌幅不足1%,从成交来看,本周市场平均日成交金额不足7000亿,仅周一成交额超过1000亿,北向资金持续流出,全周净流出规模达140.3亿,从大类板块上来看,仅金融指数取得了正收益,市场显示出明显的风格切换。本周市场下跌的主要原因在于:(1)抱团部分板块或者公司的投资者年底求稳心理,博弈加剧使得加速抛售高位个股,转而加仓低位的金融、汽车等顺周期板块;(2)流动性逻辑边际弱化,高估值的板块承压;(3)蚂蚁上市申购在即,市场担忧对资金面的严重引流。从风格上来看,本周仅金融风格取得了正收益,成长风格大幅下跌,一方面,经济和金融数据持续走强,市场对于经济复苏预期持续;另一方面,年末机构资金调仓带来对顺周期板块的配置资金。从行业层面来看,28个申万一级行业中,仅银行、汽车两个行业上涨,属于典型的顺周期行业,跌幅居前的有医药生物、农林牧渔、建筑材料、国防军工、电气设备等,大部分属于机构集中持仓的板块。03中观·景气——顺周期板块景气度上移9月规模以上工业增加值当月同比增速为6.9%,生产活动节奏进一步加快。伴随着汛期褪去以及“金九银十”传统生产旺季的到来,9月工业增加值当月同比增速相比8月增速扩了1.3个百分点,目前增速与去年12月的工业增加值增速持平。从行业角度来看,绝大多数行业9月工业增加值均呈现继续改善的趋势,改善幅度居前的领域集中在以下方面:第一,受益于国庆节和中秋节双节来临,九月居民日常消费需求提升,食品制造、酒精等饮料制造、农副食品加工等板块;第二,乘用车市场持续复苏,带动产业链上下游尤其是零部件板块走出低谷。汽车制造业工业增加值已经修复至16.4%,居于众多行业之首,且相比上月增速再次提升了1.6个百分点。第三,纺织服装等服饰业、纺织业工业增加值和价格也处于快速修复中,同时9月纺织服装类零售额同比增速也回升至正增长区间。预计四季度依然是经济继续上行和企业盈利继续改善的时期。结合目前行业产值增长以及价格修复的情况,预计工业企业中顺周期板块(如原材料冶炼加工)、汽车产业链(汽车制造、橡胶及塑料制品)、纺织业和化学纤维(受益于冷冬预期和海外订单回流)、造纸及纸制品(持续涨价)等存在量价齐升的机会。近期部分大宗商品价格有所上涨,有色金属中铜、锌、镍、锑等价格上行,焦煤、焦炭期货价格涨幅相对较大,天津港焦炭和京津唐港炼焦煤库存均下降。长江有色市场铜平均价格周涨0.73%至52250.0元/吨;锌平均价格周涨3.01%至20510.0元/吨;镍平均价格周涨0.79%至120800.0元/吨;国产锑锭价格周涨1.18%至42750.0元/吨。焦炭期货价格周涨2.54%至2137.5元/吨;焦煤期货价格周涨1.88%至1357.5元/吨;天津港焦炭库存周环比下降3.85%至25.0万吨;京津唐港炼焦煤库存周环比下降1.60%至123.0元/吨。近期钢材成交量略有下降,螺纹钢和钢坯价格有所上涨。根据Mysteel Data,10月23日主流贸易商全国建筑钢材成交量为23.85万吨,周环比下行6.91%;从过去十日移动均值情况来看,全国建筑钢材成交量有所下降,截至10月23日,主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为23.78万吨,十日均值周环比降低5.17%,目前钢材成交量仍显著高于过去几年同期水平。本周唐山钢坯价格指数周环比上行0.93%至3464.0元/吨,全国HRB40020mm螺纹钢价格周环比上行0.37%至3822.0元/吨。本周玻璃价格小幅下降,水泥价格有所上涨。截至10月23日,全国主要城市浮法玻璃现货均价小幅下降0.21%至1884.11元/吨。全国水泥价格指数周环比上行0.82%至150.41点,多数地区水泥价格均保持涨势,其中长江、东北、华东、中南地区水泥价格涨幅相对较大,长江地区水泥价格月环比上行5.38%,东北地区水泥价格月环比上行4.84%,华东地区水泥价格月环比上行6.01%。受汽车和纺织产业链景气上行的拉动,近期部分化工品价格保持上行态势。全国硫酸价格涨幅较大,10月上旬,硫酸市场价上涨了18.74%至185.0元/吨。天然橡胶价格持续上涨,本周涨幅达到9.62%,月环比上涨20.22%。纯苯价格本周上涨6.22%至3605.56元/吨;苯乙烯价格周环比上行8.06%,月环比上行22.87%;二氯甲烷价格周环比上行6.05%至3178.57元/吨,月环比上行21.65%。聚酯切片价格周环比上行2.52%,月环比上行2.07%;涤纶短纤价格周环比上行2.36%,月环比上行8.57%。10月份面板价格继续增长,增幅较9月份有所收窄。液晶电视面板方面,32寸液晶电视面板价格为56.0美元/片,月环比上涨9.8%;43寸液晶电视面板价格为97.0美元/片,月环比上涨4.3%;55寸液晶电视面板价格为155.0美元/片,月环比上涨6.9%。液晶显示器面板中,18.5寸液晶显示器面板价格维持在32.3美元;21.5寸液晶显示器价格为45.7美元,月环比上涨3.39%;7寸平板电脑面板价格为16.8美元,环比上涨1.20%。手机面板中,5.71寸手机面板价格为9.5美元/片,月环比上涨5.56%;6.22寸手机面板价格为12.5美元/片,月环比增长4.17%。04资金·众寡——内外资分化,计划减持规模持续回升从全周资金流动的情况来看,10月18日~10月23日期间,内外资分化,资金面总体偏弱。北上资金当周净流出140亿元;融资资金前四个交易日合计净流入54亿元;另外,当周新成立偏股类公募基金合计337亿份,基本与前期持平,仍属于单周较高水平;ETF当周大幅净申购,净流入111.5亿元。从ETF净申购来看,本周市场ETF转为净申购,净申购68亿份,各宽基指数和行业ETF基本表现为净申购,尤其信息技术ETF大幅净申购。 具体来看,股票型ETF总体净申购68亿份,对应资金净流入111.5亿元。其中,沪深300和创业板ETF分别净申购5.4亿份和6.4亿份。行业方面,信息技术、券商、军工分别净申购36.4亿份、8.24亿份和6.3亿份。本周(10月19日~10月23日)北上资金总体持续流入,当周净流出111.5亿元。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的集中在非银金融、国防军工、传媒等;继续大幅卖出医药、电子、食品饮料等。如果从大类行业来看,本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为科技>周期金融>消费医药。个股方面,北上资金持续大幅加仓格力电器,当周净买入规模9.5亿元;其他净买入较多的包括中国平安、中国太保、迈瑞医疗等。总体来看,北上资金净买入较多的个股主要集中在非银金融行业,并逆势加仓部分医药个股。两融方面,融资资金在前四个交易日净流入54亿元。从行业偏好来看,本周融资资金净买入较多的为汽车、电气设备、化工等;融资客主要卖出电子、银行、计算机等。从个股来看,融资净买入较高个股包括比亚迪、宁德时代、恒逸石化等,净买入较多的仍主要集中在新能源个股;净卖出最多为中国平安、兴业银行、紫光国微等。融资客与陆股通偏好总体仍继续分化。从资金需求来看,重要股东净减持规模较前期下降,计划减持规模仍在持续回升。本周重要股东二级市场增持8.7亿元,减持41亿元,净减持32.6亿元,净减持规模有所下降,其中净减持规模较高的行业主要集中在电子、医药、军工等行业。另外,公告的计划减持规模超过165亿元,相比前期继续回升。下周四(10月29日)蚂蚁集团将开始进行发行申购,发行规模创A股历史新高,并且在市场对蚂蚁集团热情高涨的情况下,关注其上市后可能带来的交易分流。05主题·风向——十九届五中全会即将召开,关注十四五规划本周市场普跌,Wind全A指数周度下跌2.39%,创业板指跌4.54%,沪深300跌1.53%。本周涨幅居前的主要为啤酒、白酒、吉利概念相关主题。本周和下周值得关注的主题事件有:1、苹果产业链——苹果发布首款5G手机 目前预购较为火爆苹果发布会发布4款iPhone12系列手机,主推5G+光学+结构+无线化技术作为主要卖点。本次新机型取消附赠电源适配器和有线耳机,意图在于推动自身无线产品销售。截至16日京东天猫等电商平台iPhone12系列已经有超过160万人次预约。推荐关注苹果供应链中无线可穿戴设备等细分领域。(金融界)苹果iPhone 12和iPhone 12 Pro于10月16日开始预购,截至北京时间10月20日周二上午 9 点 30 分,iPhone12在国内的预订量已达到152737 部。24 小时内全球的订单数量预计为 170-200 万部。目前国内苹果官网、苏宁等各大电商平台全部售罄,部分型号的交付已推迟到11月。苹果近日向鸿海、和硕等多家主要组装厂紧急追加iPhone 12系列的订单,且富士康郑州工厂正在加紧备货。(36氪、中关村在线)2、无线秒冲——小米80瓦秒充继续领先全球 推动无线充行业发展小米手机首发80瓦无线秒充,4000mAh电池8分钟就能充一半,19分钟就能充满,已经十分接近市面上最快的有线快充。这是小米无线充电团队今年的第三次技术突破,从三月份的40瓦、小米10至尊纪念版的50瓦,再到如今的80瓦,半年多时间无线充电功率翻倍。此次推出新技术保持了小米无线充技术的行业领跑位置,并成为小米手机的杀手锏。小米官方称,“我们相信,无线取代有线充电的时代马上到来。”小米的技术突破可能推动整个无线充行业发展。(芯智讯)3、5G自动驾驶——5G自动驾驶峰会发布5G+北斗 共建苏州5G车联网城市中国移动“5G新基建·智驾新未来”5G自动驾驶峰会在江苏苏州举办。会上,中国移动发布了全球最大的5G+北斗高精定位系统,开启了全国首个常态化运营5G无人公交项目。5G+北斗高精定位系统通过5G网络实时提供亚米级、厘米级、毫米级高精度定位服务,构建全天候、全天时、全地理的精准时空服务体系,用于车辆管理、车路协同、自动驾驶、自动泊车等交通领域,赋能数字社会发展。苏州5G车联网城市则是国家首批、长三角地区唯一一个5G新基建车路协同项目,将改造5G智能网联道路224.75公里,支持百万级设备或千万级数据并发,实现20万以上接入用户及150个应用场景。中国移动将与行业龙头共同全力推进5G自动驾驶行业发展。(c114通信网)4、无线耳机——歌尔股份三季报业绩优秀 关注无线耳机渗透率提升苹果TWS龙头歌尔股份最新三季报大超预期,同时公布业绩预告。其中三季报业绩大增167%,全年增长115%-125%,大幅超出之前的业绩指引,Airpods 2019年出货量大约5500万,2020年预计可达9000万部~1亿部。同期另一大手机厂商小米也正式发布首款TWS降噪耳机Air 2 Pro,具有与AirPods Pro相似的功能,通过为网易云音乐App做了深度适配进行宣发。(选股宝)5、直播电商——双十一预售开始 头部主播首天销售额达70亿10月20日,淘宝开启双十一预售第一天,当晚李佳琦、薇娅的累计观看人数达到了1.62亿和1.53亿,两人销售额则分别达到33.27亿以及35.21亿。20以及21日两日坑产(单个链接的GMV)上,李佳琦两场直播带货商品总数195个,总GMV40.3亿元,坑产达到2067万元,薇娅两场直播带货商品总数231个,总成交39.71亿元,坑产1719万元。高度火爆的线上直播电商模式可能进一步冲击线下零售。(腾讯网)6、超导输电——国内首条35千伏公里级高温超导电缆示范工程启动试验由国家电网兴建的国内首条35千伏公里级高温超导电缆示范工程,近日正式启动电缆试拉试验,并收集到第一批电缆敷设的关键数据,证实了施工方案的可行性。超导输电的电能传输损耗接近零,可实现低电压、大容量输电。我国拥有丰富的稀土储备,在超导材料产业化方面具有资源优势。随着超导材料成本不断下降,包括超导电缆、超导磁悬浮在内的多领域有望迎来革命性的应用变革。(新华社)7、核电——反应堆冷态功能试验成功 第四代核电技术迈出关键一步10月19日,华能石岛湾核电高温气冷堆示范工程首台反应堆冷态功能试验一次成功,标志着我国具有完全自主知识产权的国家科技重大专项高温气冷堆核电站示范工程,通过了针对反应堆性能的首次全面考验,取得了全面进入调试阶段以来重大节点的首战胜利。同时,此次实验有效检验了示范工程核岛设备制造和安装质量的可靠性,标志着加快高温气冷堆科技创新成果应用推广、实现全球第四代核电技术引领又迈出了关键一步。(选股宝)8、VR/AR——刘鹤致辞世界VR峰会 5G商用推动产业规模化世界VR产业大会云峰会19日举行,国务院副总理刘鹤在峰会上致辞表示,要拓展应用场景,促进技术迭代,创造新的VR技术需求;要加快推进5G+VR成果应用转化,发展普惠VR,打造产业集聚地和创新应用示范地。5G商用加速到来,将推动VR/AR应用范围加速向工业、医疗、教育等垂直领域渗透,实现规模化发展,从硬件制造端和软件内容端都将带来新的机遇。我国VR/AR市场规模将在2022年突破千亿元,成为全球虚拟现实市场的增长中心。(工信部、经济参考网)9、钢铁新材料——工信部启动22家新材料领域平台建设 加速钢铁新材料产业发展工信部答复十三届全国人大三次会议代表建议称,工信部围绕新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备等十大领域,先后启动了22家新材料领域平台建设,包括10家生产应用示范平台、11家测试评价平台和1家资源共享平台,有力推动了钢铁新材料产业的健康稳定发展。(证券时报网)10、机器人与自动化——疫情加速企业数字化转型 提振机器人和自动化行业此次疫情验证了部署机器人和自动化技术的重要性。为解决劳动力问题并减少人员接触,机器人与自动化行业将迎来大力发展。制造型企业更加积极地拥抱自动化,为企业寻求数字化转型。据国际机器人联合会,中国已成全球最大工业机器人市场,预计全球在岗服务机器人数量今年将增长38%。(环球网,华尔街见闻)本周产业观察——十九届五中全会即将召开 关注十四五规划相关机会党的十九届五中全会将于下周一至周三召开,研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议。当前,世界正处于百年未有之大变局,保护主义上升、世界经济低迷、全球市场萎缩的外部环境下,未来五年的产业发展规划显得极其重要,会成为未来几年我国产业发展的主线。我们认为,十四五规划将围绕“双循环”战略展开,在促进内消费、实现核心领域自主可控、产业层面补短板锻长板等核心任务上加大政策支持。十四五规划重点产业或将包括新能源、军工、第三代半导体、量子通信、“卡脖子”领域以及医疗、种业与畜牧业、国内旅游等内消费领域,建议投资者关注相关投资机会。06数据·估值——整体A股估值下行本周全部A股估值水平下行。截至10月23日收盘,全部A股PE(TTM)下行0.5X至18.6X,处于历史估值水平的76.0%分位数。创业板本周上行,PE(TTM)下行2.9X至51.9X,处于历史估值水平的57.6%。代表大盘股的沪深300指数PE(TTM)下行0.2X至14.2X,处于历史估值水平的89.2%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE(TTM)下行1.4X至31.4X,处于2014年以来历史估值的38.8%分位数。在行业估值方面,本周板块估值涨跌分化,其中,生物医药、计算机下跌明显,跌幅超3.5X;而汽车、钢铁逆势上涨。其中,医药生物板块估值下行3.9X至47.7X,处于90.0%历史分位;计算机板块市盈率下行3.8X至66.4X,处于历史估值水平的86.8%分位;汽车板块估值上行0.7X至29.5X,处于90.4%历史分位;钢铁板块估值上行0.2X至12.8X,处于27.8%历史分位。截至10月23日收盘,一级行业估值排名前五的行业分别是休闲服务、计算机、国防军工、医药生物、食品饮料。蚂蚁集团叠加重磅医药股来袭!结吊下周可能是今年最最重要一周,结吊港股融资额度尤其关键来源:资事堂下周,众所期盼的蚂蚁集团(支付宝母公司)将启动A/H股发行。这将是迄今国内资本市场融资规模最大的案例,势必也是今年打新族争夺最激烈的一个个股。而考虑到蚂蚁集团的A股发行的八成被战略投资者锁定,后续留给A股其他机构和个人的股份数只有3亿多股。因此未来打新一族获得蚂蚁配售的主要渠道势必倾向于H股市场。根据新股发行安排,下周A/H股将迎来合计9只新股,除蚂蚁外,也不乏国内IDC(数据云的基础产业)行业的龙头公司万国数据、重磅医药股药明巨诺等。话不多说,赶紧来看看!01下周9只新股“打新”根据新股发行安排,下周(10月26日-10月30日)A股市场将迎来7只新股网上申购;H股则有2只新股可申购(未包括蚂蚁集团H股)。具体发行情况如下:▼附图:10月26日-10月30日A股新股申购信息H股市场则有2只新股发售,具体信息如下:▼附图:10月26日-10月30日H股新股申购信息02新股将“上新”资料显示,下周发行的新股A股中,亮点不少。除去大家耳熟能相详的蚂蚁集团外,还有以下亮点。科翔股份:科翔股份所属计算机、通信和其他电子设备制造业,公司主营业务为高密度印制电路板研发、生产和销售。公司核心技术主要体现自主研发了多项专利、非专利技术,在印刷电路板的生产过程中起到降低制造成本、提高产品良率等作用,满足客户对 PCB产品品质提升等各方面需求。利扬芯片:主营业务为集成电路测试方案开发、12英寸及8英寸晶圆测试服务(简称“中测”、“ChipProbing”或“CP”)、芯片成品测试服务(简称“成测”、“FinalTest”或“FT”)以及与集成电路测试相关的配套服务。日月明:主营业务为轨道安全测控设备的研发、生产和销售以及轨道测控技术的研究与应用。豪森股份:主营业务为从事智能生产线的规划、研发、设计、装配、调试集成、销售、服务和交钥匙工程等。此外,还有主营业务为塑料防盗瓶盖等塑料包装用品的研发、生产和销售的金富科技;主营业务为特种纸的研发、生产和销售的五洲特纸。港股方面,下周可申购的是药明巨诺和万国数据。药明巨诺由医药研发企业药明康德和美国CAR-T领域头部玩家Juno Therapeutics(JUNO)在2016合资成立,是药明系登陆港交所的第三家上市公司。万国数据则是中国最大的IDC(运营网络数据服务提供商)企业,占2019年运营商中立市场收入市场份额的21.9%,是该行业的龙头企业。03超百倍认购“抗癌股”来袭从下周新股所处赛道来看,今年以来,制造业新股一向表现较平,而电子设备制造业虽然一度很“热”,但近期新股上市首日表现也不算特别突出,只有生物医药行业,还能维持较高的热度。下周港股上市的药明巨诺就是这么一家企业。新股药明巨诺由医药研发企业药明康德和美国CAR-T领域头部玩家Juno Therapeutics(JUNO)在2016合资成立,是一家全球领先的临床阶段细胞治疗平台公司,专注对为血液癌症及实体瘤开发、制造和商业化突破性细胞免疫疗法的一体化平台。公司的主打候选产品Relmacabtagene autoleucel(‘relma-cel’)是针对复发或难治(‘r/r’)B细胞淋巴瘤的抗CD19 CAR-T疗法,且国家药监局已於2020年6月受理审查本公司将relma-cel用作DLBCL三线疗法的新药申请。relma-cel有望成为中国首个获批的一类生物制品CAR-T疗法,并有望成为同类最佳CAR-T疗法。药明巨诺是药明系登陆港交所的第三家上市公司。此前药明系分别于2017年和2018年完成药明生物和药明康德的港股IPO,均获得飞跃性的发展的市值表现。具体来看,药明生物于2018年6月13日港挂牌上市,开市报价25港元,较招股价每股20.6港元高21.3%,首日涨幅虽然只有37.14%,但随后一路走高,截至今年10月23日,其股价为218.6港元/每股,翻了近11倍。而药明康德曾于2007年成功登陆纽交所,由于长时期的低估值,2015年,药明康德完成私有化退市,当时,高瓴参与了其私有化历程。2018年,药明康德先后在上交所和港交所完成上市,过程中,高瓴不断加码投资。2018年12月13日,药明康德正式在港股IPO,虽然上市首日即破发,但其后股价也是震荡走高,截至今年10月23日,其股价为113.9港元/每股,几乎翻了一番。在此情况下,市场对药明巨诺也抱有极大的期待。药明巨诺的申购时间为10月22日-10月28日。有媒体报道称,综合多间券商,药明巨诺孖展炽热,22日首日招股,其孖展额就高达236.6亿元,相当于超额认购100倍。03贷款分红,IPO还贷,奇葩股遭遇“嘘声一片”值得注意的是,下周新股中,还有一只新股堪称“奇观”,那就是豪森股份。豪森股份的主营业务为从事智能生产线的规划、研发、设计、装配、调试集成、销售、服务和交钥匙工程等。招股书显示,此次豪森股份拟募集资金8亿元,其中除去用于新能源转型的资金外,一部分用来买地,还有1/3用来还债。但问题是,招股书显示,这家过去三年(2017年-2019年)归母净利润不到1个亿的公司,过去三年(2017年-2019年)累计分红了1.45亿,去年分红了近1.14亿,其中最近一次,也是数额最大的一次分红是在2019年,合计金额约1.14亿元。这些分红在公司2019年实施增资前发放,换言之,都流入了该公司的三位实控人董德熙、赵方灏和张继周手中。一边大手笔分红,一边IPO募资还债,这个公司的现金流管理也是“奇葩”。而对于该公司的三位实控人来说,他们是真“赚钱”的。在2019年增资之前,董德熙、赵方灏和张继周三位实控人对豪森股份的持股比例为100%。2002年成立初期,三位的出资额分别为38.60万元,2017年1月又各出资372万元,不考虑货币价值变化,前后共出资410.6万元。也就是说,仅2019年这一笔人均近3800万的巨额分红,就让上市前的这三位股东获得了曾经投资的9.25倍回报。不过,这样的“赚钱分红”模式能不能被投资者接受,这个确实值得商榷。有不少网友还顺藤摸瓜,一路摸到股吧吐槽,让该公司的股吧成了下周新股中最热闹的股吧。

作者:黄铠晴
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